2025年，雖然國內外棉花市場都面臨供強需弱的狀況，但價格走勢不盡相同。國際市場自二季度開始持續下跌，ICE期貨從大約70美分跌至最低63美分，累計跌幅約10%，國內鄭棉期貨總體呈現一波三折的走勢，從最低12300元/噸漲到目前的13800元/噸左右，累計漲幅12%。內外棉價在相似的供需狀況下出現了相反的走勢。

從全球供應看，美國農業部預計2025/26年度全球棉花產量2614.5萬噸，同比增加17.4萬噸，其中巴西棉產量408.2萬噸，同比增加38.1萬噸，澳大利亞2025年棉花產量121.9萬噸，同比增加13萬噸，南半球豐產與北半球除美棉外普遍增產形成供給壓力。需求端則持續疲軟，今年以來，美國對主要消費國加征關稅導致印度、孟加拉國紡織訂單減少。國際紡聯調查顯示，全球紡織業新訂單指數連續8個月下降，開機率穩中有降。截至10月23日美棉出口僅完成USDA預測的44%，而近五年同期均值是60%。在產業鏈消費持續低迷的大背景下，當前ICE期貨僅能維持區間震蕩，價格回升面臨很大阻力。

國內市場的結構性特征更為鮮明。國家棉花市場監測系統數據顯示，2025年國內棉產預計740.9萬噸，同比增長11%，其中新疆棉產量達704.7萬噸，同比增加12.2%，占比超95%。盡管國內用棉需求整體疲軟，但新疆棉憑借電價優惠和運費補貼等政策生產成本較內地低1000-1200元/噸。成本優勢驅動下，新疆棉就地轉化率大幅提升，帶動區域棉花需求增加。同時，進入12月份，國內紡織業處于淡季不淡狀態，國內外宏觀環境轉暖提振行業信心和預期，紗線市場呈現積極態勢，也對國內消費提供支撐，國內棉價相對強勢，鄭棉期貨主力合約圍繞13500-13800元/噸偏強震蕩。

目前，國家棉花價格指數A在15200元/噸左右，較進口棉港口報價高2000元/噸，但由于配額緊缺，目前進口棉國內市場人民幣價格反而高出新疆棉2000元/噸左右。按當前ICE期貨價格測算，2026年1%關稅配額下發后，巴西棉折人民幣進口成本（含1%關稅）可降至12812元/噸，較當前通關資源降幅超2000元/噸，與新疆棉價差將縮窄至500元以內，外棉進口成本大幅下降會有助于企業接有溯源要求的出口訂單，巴西棉與新疆棉價格接近時，部分漂白紗訂單會形成有效替代。

總體看，國際棉市深陷“產量增、消費弱”的雙重桎梏，短期內ICE主力將在62-65美分/磅底部區間盤整。國內市場雖面臨類似狀況，但在消費穩定的情況下，國內棉價呈現震蕩偏強走勢。配額下發后，進口棉在一定程度上會替代新疆棉消費，但由于數量有限，且不會出現集中采購，因此不會對國內消費產生實質性影響，內外棉價差或保持在較高水平。