當前聚酯產業鏈的主要矛盾在于上游PX環節。PX自上市以來價格持續回落，主要是由于汽油裂差的回落以及自身供需邊際上也有轉弱。美國汽油消費旺季結束，汽油裂解價差自8月起進入下行通道。前期支撐PX高估值的核心因素之一就是汽油利潤偏高，芳烴調油需求分流化工原料，造成PX短流程工藝開工率不高，整體供應存在一定瓶頸。隨著美國汽油庫存的快速累積，調油需求對芳烴價格的支撐減弱，汽油裂差明顯走弱給PX價格帶來較大的調整壓力。供需端來看，供應方面，前期停車裝置重啟，PX負荷較前期有所提升。需求端，PTA由于部分 裝置臨時降負檢修，負荷回落，PX短期供需有所承壓。估值方面，PX-石腦油價差349美元/噸，PX-Brent原油價差342美元/噸，PX利潤壓縮，PX明顯弱于原油。

后市來看，仍然看好PX，主要是PX長期來看供需偏緊，流通庫存不多，此前主要是因為相對估值高位，當前汽油裂差已經回落至近年來歷史同期低位，PXN走縮，PXN跌至300美元/噸時可以積極關注PX買入機會。

PTA方面，供應有所收縮，需求穩定，短期強于PX，PTA加工費小幅修復，不過由于供給收縮是階段性的，基差和加工費走強的彈性不大。產業鏈利潤分配方面，近期PX弱勢，PTA和聚酯利潤小幅修復，但PX利潤仍相對更好，PTA加工費修復空間預計有限，絕對價格跟隨PX為主。

乙二醇方面，從平衡表的角度看，乙二醇供需偏平衡，驅動不明顯。上方壓力在于高庫存，支撐在于相對低估值，當前回落至4000元/噸左右可以考慮買入，不過向上彈性不足。