國慶節過后，之前強勢的棉價開始轉頭向下，新棉收獲壓力和市場預期的改變以及10月份儲備棉持續輪出、下游需求未見改善等因素導致棉花價格不斷走弱，目前已經接近6月下旬低點。新疆棉花實際收購價格下調壓低了皮棉價格，期貨價格走弱更讓軋花廠壓低收購價格，似乎進入螺旋式下降節奏。下游需求減弱，海外訂單遲遲不來，ICE棉花期貨也相應回落。在眾多利空因素壓頂下，棉花頹勢何時才能改變？

現貨與期貨共振讓棉花價格下跌

國慶節后，市場傳聞北疆部分地區棉花減產，但很快就被證實只是局部地區，南疆棉花單產幾乎和去年持平，鄭棉期貨高開低走正式開始。最初，新疆籽棉開秤價格在8.1-8.2元/公斤，按照40%衣分、棉籽價格在2.8元計算，皮棉成本超過18100元/噸，軋花企業少量嘗試收購，但期貨價格下跌后，考慮到一些政策銀行只提供7.5元/公斤貸款支持，軋花企業觀望情緒逐步增加。隨著期貨價格繼續下跌，軋花廠繼續嘗試調低價格，主流成交價降低到7.8元/公斤，皮棉成本降低到17300元/噸，進一步給期貨價格形成壓力。如果后期籽棉成交價格跌至7.5元/公斤，那么新棉成本將會降低到17000元/噸，按目前鄭棉期貨價格賣出套保，仍有近500元/噸利潤。

國內現貨與鄭棉互相負影響何時結束？

當現貨和期貨價格均存在變動時，兩者將會互相影響難以停止，而如果其中一個基本確定，那么另外一個因素將會相對好預測。新疆籽棉收購結束時，期貨價格對于籽棉的收購影響就會消除。按照往年籽棉收購時間來看，10月份北疆基本收購完畢，11月底新疆大部分籽棉收購接近尾聲。今年，新疆部分地區籽棉水分較大，不及時交售會影響棉花品質，因此預計今年收購將比去年提前。當收購完成時，皮棉成本基本確定，如果價格跌幅較大，軋花企業將會惜售，從而減少供給，套保意愿降低，對期貨價格形成正面影響。

棉花后期企穩價格猜想

美國棉花減產讓ICE棉花逐步走出底部，而此輪美棉調整，預計再跌到80美分后下跌空間不大。從目前新疆地區籽棉收購價格來看，最近成交價逐步回落到7.5-7.8元，預期再跌到7.5元以下的概率較小，推斷皮棉成本大約在17200元/噸之上；如果收購成本繼續降低，在外盤80美分企穩背景下，籽棉收購價格回落到7.2-7.3元，皮棉成本預計不會低于16600元/噸。此時估計棉農會惜售加軋花廠積極收購達成共振，棉花收售落下帷幕。

當下棉花下跌的主要因素是市場買漲不買跌的心理所致，跌并非是下游需求巨減。據了解，坯布廠一直在消化棉紗庫存，并且維持在低位，出口訂單并未出現過明顯好轉，而當價格逐步企穩后，棉價已經回落到儲備棉競賣之前的水平，絕對價格也不高，需求自然會出現好轉。