四季度新增產(chǎn)能仍較多，PTA市場仍存一定的累庫壓力；成品油需求降溫，芳烴調(diào)油對PX的支撐階段性緩和。整體上，PTA后市將持續(xù)承壓。

國慶節(jié)過后，PTA持續(xù)偏弱振蕩，一方面是因為原油高位承壓回調(diào)，成本支撐有所弱化；另一方面，四季度供需預(yù)期偏弱，新增產(chǎn)能壓力較大。

成本支撐有所弱化

近兩年地緣政治導(dǎo)致油價及成品油波動，對區(qū)域調(diào)油邏輯支撐明顯，特別是美國夏季出行高峰期，成品油需求旺季提振芳烴調(diào)油需求。美國等國關(guān)閉歧化裝置，將MX用于調(diào)油，日韓PX流向美國，導(dǎo)致PX產(chǎn)量下降，PX供應(yīng)趨緊。9月后，調(diào)油邏輯支撐理論上應(yīng)該趨于緩和，但據(jù)了解，9月仍有4萬噸左右PX從韓國流向美國，可能是前期出口量后置，總體偏向成品油需求降溫，芳烴調(diào)油對PX的支撐階段性緩和。

近期PTA裝置擾動增加，裝置負(fù)荷處于低位，供應(yīng)有所收縮。從PTA裝置負(fù)荷來看，近期裝置負(fù)荷下滑明顯，國慶節(jié)后跌破80%。恒力石化2#220萬噸裝置已按計劃檢修，四川能投100萬噸產(chǎn)能預(yù)計11月重啟，英力士110萬噸產(chǎn)能計劃10月檢修，福海創(chuàng)450萬噸裝置負(fù)荷從七成降至五成，導(dǎo)致近期裝置負(fù)荷處于低位。目前逸盛新材料360萬噸裝置已重啟，裝置負(fù)荷有所回升，11月亦有裝置重啟，裝置擾動偏短期。

今年以來，PTA產(chǎn)量持續(xù)創(chuàng)歷史新高，主要得益于新增產(chǎn)能釋放。截至目前，PTA新增產(chǎn)能750萬噸，主要來自嘉通能源的250萬噸以及恒力惠州的500萬噸，總產(chǎn)能7894萬噸。今年四季度仍有海南逸盛250萬噸、臺化150萬噸、中石化儀征300萬噸、漢邦220萬噸，總計920萬噸新增產(chǎn)能在路上。目前海南逸盛250萬噸裝置及漢邦220萬噸裝置預(yù)計11月釋放，若裝置如預(yù)期釋放，PTA供應(yīng)壓力仍較大。

聚酯負(fù)荷逐漸修復(fù)

近期，蕭山地區(qū)主流聚酯企業(yè)重啟，聚酯負(fù)荷有所修復(fù)。從聚酯本身情況看，隨著聚酯原料回落，聚酯現(xiàn)金流有所修復(fù)。此外，聚酯目前庫存壓力不大，截至10月5日，長絲企業(yè)庫存17.8天，雖然國慶長假有所累庫，但庫存仍處于低位，所以聚酯本身現(xiàn)金流及庫存壓力不大，這也給予聚酯企業(yè)負(fù)荷提升一定支撐。不過，需要注意的是，瓶片減停產(chǎn)增多，聚酯負(fù)荷亦有承壓可能。從江浙織機(jī)開工來看，國慶節(jié)前織機(jī)開工回落至75%，后期需要關(guān)注終端需求變化。

8月以來，PTA庫存持續(xù)小幅攀升，處于累庫狀態(tài)。聚酯負(fù)荷雖然處于高位，但出口量下滑，PTA供應(yīng)壓力攀升，PTA處于累庫狀態(tài)。短期PTA裝置擾動增加，聚酯負(fù)荷略有回升。整體上，四季度新增產(chǎn)能仍較多，PTA市場仍存一定的累庫壓力。

綜合以上分析，雖然短期PTA供需略有改善，但原油高位承壓，芳烴調(diào)油邏輯支撐緩和，PX面臨高估值壓力，成本端對PTA支撐走弱。展望四季度，11月裝置預(yù)計重啟，裝置負(fù)荷擾動有所減弱，且PTA仍有較多新增產(chǎn)能待投放，雖然新增產(chǎn)能有延后可能，但新增產(chǎn)能壓力不言而喻。因此，供需面對PTA壓制較為明顯，成本端支撐總體有所減弱，后市關(guān)注巴以沖突局勢變化。