原油在國慶節期間的大跌行情成為了投資者關注的焦點。事實上，原油在最近兩年的國慶假期期間均上演了單邊劇烈波動行情，不同的是，2022年是單邊大漲近14%，而今年則是單邊大跌超10%。顯然，這種短期內的劇烈波動是非同尋常的，尤其是在我國重要節假日期間，沒有出現特別重要的突發事件的情況下出現的大幅單邊行情，通常被國內投資者戲稱為“挖坑行情”。

這個假期大宗商品市場有點冷，原油更是以大跌超10%領跌市場，比原油表現更差的則是歐美成品油市場，尤其是美國汽油一度跌超15%。其中，10月4日油價單日大跌超5%，時隔5個月之后原油市場再次出現了超過5%的大跌行情，這一跌重挫了多頭士氣，投資者對后市預期受到明顯影響。歐佩克會議低調結束沒有繼續給市場帶來新的驚喜，投資者多少有些失落，而當晚EIA數據顯示庫欣庫存回升，汽油庫存大幅累庫及需求下滑也繼續打擊市場情緒，情緒宣泄之下油價出現了大幅下挫。

事實上，在此之前油價已經是出現了連續的下跌，十一假期全球金融市場連續動蕩，美元表現強勢，其他市場風險偏好普遍降溫，風險資產幾乎全線下挫，黃金、白銀也持續大跌。在此背景下缺乏新利多因素的原油市場看漲熱情也快速消退，同樣走出大幅回落行情。在供應端沒有給市場帶來興奮之后，油價已經從高位回撤超10%，這意味著油價已經抹去了9月初沙特俄羅斯自愿減產延長至年底措施后的油價漲幅。顯然投資者預期已經出現了變化，9月份原油市場月差大幅走擴，之后市場風向又迅速反轉，需求端不給力的表現下成品油裂解差大幅走弱，擔憂情緒又主導了10月初的價格波動，原油市場延續了高油價階段的不穩定狀態。

10月4日舉辦的OPEC+部長級委員會（JMMC）會議沒有對現有石油產量政策做出任何建議，而下一次歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）將于11月26日舉行。會議結束后，缺乏新驅動的油價出現連續大幅下挫刷新了1個月來低點。在9月沙特、俄羅斯推出超乎市場預期的自愿減產延長至年底舉措將油價重心再抬升一個臺階之后，供應端推升油價的作用也發揮到了極致。10月歐佩克方面沒有推出讓市場興奮的舉措之后，隨著油價沖高做多能量逐漸消耗， 10月油價開始出現大幅回調，顯然投資者不再是只關注供應端減產，也開始加大對需求端變化的擔憂，原油市場迎來新的階段。

一方面原油市場供應偏緊局面短期仍難以緩解， 10月4日沙特阿拉伯重申了自愿減產100萬桶的計劃至今年年底，俄羅斯方面同樣表示將保持10月份石油出口低于基線30萬桶/天。二國均強調減產措施是加強歐佩克+國家為支持石油市場的穩定和平衡而做出的預防努力。另外，俄羅斯副總理諾瓦克稱俄羅斯將在下個月重新審議減少出口的決定。原油市場月間差比絕對價抗跌的表現顯示供應緊張仍是現階段客觀現實，而原油低庫存局面短期難以緩解，在接下來四季度仍然會支撐油價，讓油價維持在相對偏強區域。但這一因素在過去兩個多月的上漲過程已經不斷被市場計價，對油價上行驅動能量逐漸消耗。隨著油價進入高價區之后，金融市場面臨的宏觀因素及原油市場另一側需求端的讓市場擔憂的表現影響在變大，除歐美柴油緊缺仍相對強勢，全球成品油裂解差普遍回落明顯，顯然需求側難以匹配油價的強勢，這也開始逐漸拖累原油表現。

十一假期原油市場面臨的變化明顯利空因素居多，缺少利多因素，此前原本累積了調整需求，油價的回落有其合理性，但對于如此大幅度的快速下跌是不是有超跌嫌疑，對此市場顯然有不同聲音。盡管對急跌有分歧，但存在即合理，油價短期內的快速回落緩解了投資者對高油價副作用的擔憂，讓油價重修回到了85美元/桶以下的相對供需雙方都可接受的區域，油價在當前位置企穩概率較大。

對于四季度，一方面沙特、俄羅斯等減產仍在持續，供應端仍然較為吃緊，原油庫存處于歷史低位，供應端的的動蕩隨時可能引發市場情緒轉變；另一方面高油價階段投資者對需求擔憂明顯升溫，而過去一周EIA數據顯示，美國汽油不但需求大幅下滑，庫存也是出現了大幅累積。全球經濟面臨的下行壓力及美聯儲最終的加息決定從宏觀角度仍將隨時對投資者預期產生影響，對此預計接下來一個階段面對多空因素交織的局面，投資者將會對油市后期觀點有所搖擺，注意節奏把握。