近期棉花行情較為膠著，雖然價(jià)格看上去疲軟難以上漲，但跌到17000元/噸以下，似乎又很快被投機(jī)資金拉起。9月份美聯(lián)儲(chǔ)宣布不加息，但暗示維持高利率，勢必將通脹壓制到2%以下，市場預(yù)計(jì)在高利率下棉花需求繼續(xù)疲軟。而全球棉花減產(chǎn)的現(xiàn)實(shí)，也并不支持棉價(jià)下跌較多，預(yù)計(jì)這種矛盾的心理預(yù)期還將持續(xù)，震蕩整理行情短期難改。

新年度供應(yīng)量減少支撐棉價(jià)

在USDA公布的9月份報(bào)告中，美國棉花產(chǎn)量被調(diào)低10.9萬噸，這已經(jīng)是連續(xù)2個(gè)月調(diào)低，因棉花前期遭受干旱和颶風(fēng)影響，市場預(yù)期美棉產(chǎn)量還有一定的下調(diào)空間。由于天氣原因，印度2023年季風(fēng)降雨可能降至8年來最低水平，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測，印度2023/24年度棉花產(chǎn)量為2500萬包左右，較上月預(yù)測值調(diào)低近2%，較2022/23年度下降近4%。9月USDA報(bào)告未對(duì)中國棉花產(chǎn)量進(jìn)行調(diào)整，維持588萬噸的預(yù)期。盡管新疆天氣在5-8月份有利于棉花生長，但與去年新疆棉花產(chǎn)量600萬噸相比，國內(nèi)大部分機(jī)構(gòu)預(yù)測今年棉花產(chǎn)量在560-570萬噸。

棉紗下游需求不旺

經(jīng)濟(jì)增速放緩、歐美不斷加息是棉花需求減弱的底層原因。從紡紗環(huán)節(jié)來看，去年國產(chǎn)棉價(jià)格比進(jìn)口棉低2000元/噸左右，紡紗利潤普遍在1000元/噸，并且國產(chǎn)紗比進(jìn)口紗便宜800元/噸以上，加上棉紗下游庫存低，國內(nèi)紗線與服裝的需求恢復(fù)足以支撐棉花價(jià)格上漲。隨著棉花價(jià)格不斷上行，棉紗價(jià)格水漲船高，但下游坯布價(jià)格并未明顯上漲，海外訂單不足越來越明顯，服裝出口連續(xù)4個(gè)月低于去年同期，棉紗旺季不旺特征明顯。

橫盤格局何時(shí)將打破？

目前棉花多空因素交織，多空力量基本平衡。棉花產(chǎn)量減少并不支持棉價(jià)下跌過多，需求減弱也壓制價(jià)格大幅上漲。從外盤來看，在美國加息周期結(jié)束之前，即12月份還將有一次0.25%加息，美元指數(shù)還可能走強(qiáng)，將會(huì)壓制ICE棉花價(jià)格上漲，而隨著加息周期結(jié)束，國際棉價(jià)有望重新上漲。新棉收購成本也是市場關(guān)注的重點(diǎn)，預(yù)計(jì)籽棉開秤價(jià)格將會(huì)在8-9元/公斤，如果后期籽棉成交價(jià)走低，國內(nèi)棉花價(jià)格有望跌破17000元/噸，考慮到外盤下跌幅度不大（極限下跌至80美分/磅），國內(nèi)棉花價(jià)格也很難跌破16000元/噸。按照往年季節(jié)性判斷，棉花橫盤走勢有可能在年底改變，預(yù)計(jì)先下跌后上漲的概率較大。