過去一周國際油價小幅上漲，根據最新持倉數據統計，截至9月5日當周WTI原油、布倫特原油凈多頭寸均出行了大幅增長，顯然投資者對油價重心攀升信心十足。作為全球原油進口第一大國，我國對于供應收緊更為敏感，再疊加人民幣匯率走弱等因素，SC原油表現再次明顯強于歐美市場，周漲幅達到5.5%，對布倫特原油明顯走勢更強。9月5日沙特跟俄羅斯宣布將自愿減產措施再延長3個月至2023年底，在隨后強調進一步自愿減少石油供應旨在加強鞏固歐佩克+國家采取的預防措施，以維持石油市場的穩定和平衡。并稱將每月對自愿減產決定進行審查，以考慮進一步減產或增產。

沙特與俄羅斯聯合行動為市場注入了新的不確定性。首先，延長減產意味著四季度原油市場將有130萬桶/日的供應缺失，這對原油市場供需平衡來說影響重大，將進一步加劇原油市場供應緊張局面，進而推動油價重心上移。其次，進入高油價區間后原油市場的變化對經濟層面的影響將變得復雜，除了較為確定的油價走高推動歐美市場通脹預期升溫，高油價大概率還會對原油市場需求端表現形成抑制，還可能再次引發大國之間的博弈。這也讓投資者在供應收緊的確定性面前，在延長減產消息做了應激跳漲之后并沒有急于大幅度押注，而是較為謹慎的交投讓油價維持高位振蕩。

最新一期EIA周度報告顯示美國商業原油已經降為2022年12月2日當周以來最低，至9月1日當周EIA原油庫存庫存減少630.7萬桶至4.17億桶，降幅1.49%。預期下降206.4萬桶，前值下降-1058.4萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降175萬桶，前值下降150.4萬桶。而且從7月份沙特開始執行自愿減產之后原油庫存就進入了快速下降階段，這意味著沙特、俄羅斯前期的自愿減產已經讓原油市場供需缺口明顯。雖然在8月份美國連續三周上調國內產量，從1220萬桶/日迅速上調到每天1280萬桶，產量恢復到為2020年3月27日以來最高。

另外，根據近期市場消息可以看出伊朗原油恢復正在加速。隨著美國逐漸放松對伊朗石油銷售的制裁，伊朗已將產量恢復至5年前禁令實施以來的最高水平，有機構預測伊朗原油產量已經到達320萬桶/日，并向中國出口了10年來最多的原油。伊朗國家計劃與預算組織負責人Davoud Manzour此前表示，伊朗原油出口已超過該國截至2024年3月的預算水平。此前，伊朗石油部長稱，到8月22日，該國的石油日產量將增加11萬桶，達到330萬桶。而伊朗希望在9月底之前將其石油產量提高到每天350萬桶。另外美國也在考慮重新制定對委內瑞拉的制裁，以便歐洲和其他地區的買家也能恢復進口委內瑞拉石油。今年以來委內瑞拉原油也在逐步恢復。根據國際能源署（IEA）8月月報預測美國將推動非歐佩克+石油產量增加190萬桶/天，目前來看供應層面變化基本對應了這一預測，盡可能填補了歐佩克+減產帶來的供應損失，但是這些還是難以滿足今年的需求增長，庫存持續下降顯示了三季度以來原油市場供不應求的局面。

從需求端表現來看，隨著中國下放了年內第三批成品油出口配額，累計下發量達到了3990萬噸，中國主營煉廠開工率持續攀升，這也讓中國原油加工量繼續刷新3年來新高。而美國方面隨著出行旺季結束，煉廠加工量進入季節性回落階段。雖然高油價將給原油市場需求端帶來壓力，但從供需層面的演繹來看缺口有繼續擴大之勢，有機構判斷原油市場將從第三季200萬桶/日的原油短缺迅速轉變為年底平均300萬桶/日的短缺，油價繼續走強就成為了必然選擇。

美國商品期貨交易委員會公布的最新數據顯示，截至9月5日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭寸增加72159手至225035手，大幅刷新了年內高點。另外洲際交易所（ICE）持倉數據顯示投機凈多頭寸同樣回升明顯，上周布倫特原油期貨投機性凈多頭頭寸增加25420手至227647手。

顯然，持續降庫超預期的表現讓WTI原油獲得了更多看漲資金的押注。持倉變化給市場傳遞了非常清晰的信號，機構對接下來原油市場整體保持樂觀預期，雖然宏觀層面仍有潛在的經濟下行壓力，近期金融市場風險偏好也有所降溫，但在供應收緊的背景下，油價整體強勢格局一段時間內難以撼動。相對于高位超買調整需求，現階段投資者更需要警惕后續持續降庫超預期導致市場對供應擔憂情緒升溫帶來的油價沖高風險。在油價走高過程可以看到投資者對此感到興奮與不安，強去庫預期與油價走高帶來負反饋的博弈中投資者情緒與預期隨時可能出現波動，預計油價后期波動幅度將會加大，注意節奏把握。