6—7月本是聚酯市場的傳統(tǒng)淡季，但今年呈現(xiàn)出與“淡季”截然不同的表現(xiàn)。聚酯行業(yè)開工率處于近3年高位，庫存卻處于3年來的偏低水平，淡季中的這一番“旺景”超出了產(chǎn)業(yè)及市場人士的預(yù)期。近期，期貨日報記者在華南、華東聚酯產(chǎn)業(yè)鏈走訪時明顯感受到，產(chǎn)業(yè)企業(yè)對于聚酯終端內(nèi)外需求的恢復(fù)有著較強(qiáng)的預(yù)期。內(nèi)需的韌性以及外需的向好進(jìn)一步解釋了“貨去哪了”的疑問。當(dāng)前的聚酯產(chǎn)業(yè)鏈正向良性循環(huán)發(fā)展，但真正的“金九銀十”旺季是否如期而至，有待時間的驗證。

預(yù)期之外 這個淡季有點“旺”

談及今年聚酯市場的變化，“產(chǎn)銷旺”超預(yù)期是產(chǎn)業(yè)企業(yè)最為普遍的感受。期貨日報記者了解到，尤其是6月14日，聚酯產(chǎn)銷放量，當(dāng)日產(chǎn)銷高達(dá)400%以上，創(chuàng)下今年的新高。

“這個淡季確實有些非比尋常。”晉江某聚酯企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人在采訪中表示，5月以來，聚酯行業(yè)開工率持續(xù)上升，6月一度達(dá)到93％，創(chuàng)下年內(nèi)最高水平，目前開工維持在90%以上的高位。

對此，紫金天風(fēng)期貨分析師劉思琪表示，6—7月是聚酯市場的傳統(tǒng)淡季，但今年不僅新增裝置陸續(xù)投產(chǎn)，上半年新增產(chǎn)能超過500萬噸，而且在庫存不高、現(xiàn)金流尚可的情況下開工率穩(wěn)定在93%—94%，達(dá)到了往年旺季才有的高負(fù)荷，這些表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場預(yù)期。

據(jù)受訪企業(yè)人士介紹，6月下旬至今，考慮到聚酯價格處年內(nèi)低位，且滌綸長絲部分規(guī)格供應(yīng)偏緊，下游織造擔(dān)心需求來臨之際原料價格上漲，部分經(jīng)編及噴水工廠為下半年冬季面料做準(zhǔn)備而提前備貨，滌綸長絲產(chǎn)銷數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)庫存持續(xù)下滑，市場交投心態(tài)偏暖。

同樣，下游織造去年下半年以來開工率總體偏低，需求端表現(xiàn)平平，工廠出于規(guī)避經(jīng)營風(fēng)險的考慮，對成本庫存和原料庫存多有控制，使得7月雖在傳統(tǒng)淡季，但為了保工人和固定客戶，依舊生產(chǎn)，只是開工率較低。在需求端并未集中走弱且原料庫存偏低的支撐下，聚酯市場呈現(xiàn)出“淡季不淡”走勢。

據(jù)了解，在前期原料PTA價格大幅上漲的背景下，聚酯市場情緒好轉(zhuǎn)，但聚酯工廠并未跟隨上調(diào)報價，反而實行多輪讓利促銷，故在下游集中補(bǔ)庫的時間點，出現(xiàn)了產(chǎn)銷整體放量的景象。

事實上，降價促銷在聚酯市場，尤其是淡季中較為常見。依靠以價換量的方式，保證聚酯工廠庫存，更加“健康”。

“聚酯工廠的讓利促銷引發(fā)產(chǎn)銷放量。通常，工廠在成品大幅累庫之后進(jìn)行時間不定的促銷活動，以達(dá)到降低庫存、延續(xù)生產(chǎn)的目的。”金聯(lián)創(chuàng)化工分析師邱倩倩告訴記者，從產(chǎn)業(yè)終端織造市場來看，下游備貨存在階段性，往往滌絲促銷周期和終端織造原料備貨周期比較匹配。在終端織造出現(xiàn)原料剛性備貨需求時，聚酯工廠一般選擇降價促銷，或在原料價格上漲時，選擇將滌絲價格維持原價，通過兩種方式讓利給下游。

走訪中，記者也了解到，聚酯的降價促銷多集中在滌綸長絲方面。究其原因，主要是前期原料價格迅速下跌，當(dāng)月產(chǎn)銷未能平衡，而為了刺激產(chǎn)銷、控制庫存，工廠主動降價促銷。通常，降價促銷帶來的結(jié)果是市場交投大幅回暖、工廠接單爆發(fā)式增長、權(quán)益庫存水平明顯下滑。

在不少受訪人士看來，今年聚酯和下游開工表現(xiàn)出較為明顯的韌性。“當(dāng)前企業(yè)大體穩(wěn)定運營，是支撐淡季開工穩(wěn)健的一個重要原因。也就是說，產(chǎn)業(yè)鏈整體處于以價換量的相對良性循環(huán)之中。”受訪企業(yè)稱。

主動去庫 聚酯工廠“輕裝上陣”

值得一提的是，今年聚酯行業(yè)開工率持續(xù)高企，而企業(yè)庫存同比下降，聚酯工廠紛紛“輕裝上陣”。以滌綸長絲為例，自3月底企業(yè)庫存持續(xù)下降，目前在20天附近，處于年內(nèi)較低水平。與去年同期相比，跌幅約52.7%。

據(jù)記者了解，去年四季度在疫情反復(fù)和外需走弱的雙重影響下，聚酯工廠運行負(fù)荷遠(yuǎn)低于往年同期，使得庫存得以去化。

“去年下半年因經(jīng)營效益不好，聚酯工廠整體處于高庫存狀態(tài)。”物產(chǎn)中大化工集團(tuán)聚酯部經(jīng)理李孟亭表示，對工廠來講去庫很被動，面對高庫存只有降價才能渡過難關(guān)，并且下游也指望通過聚酯的促銷來補(bǔ)庫。

在她看來，實際上，去年下半年以來，面對被動累庫，聚酯工廠已經(jīng)通過多輪措施進(jìn)行了主動去庫。今年4月以后，聚酯工廠庫存壓力有所緩解，產(chǎn)業(yè)恢復(fù)了較為“舒服”的狀態(tài)，連切片都有利潤了。

“按道理來說，切片工藝最簡單，不應(yīng)該有持續(xù)的、比較好的利潤，但從切片有利潤的情況可以看到，其實下游市場并沒有想象中的那么糟糕，只是產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)利潤都變薄了。”李孟亭稱，聚酯工廠的日子要比去年好過很多，光看當(dāng)日現(xiàn)金流，就能反映出工廠經(jīng)營恢復(fù)了不少。

“今年市場‘淡季不淡’的原因在于年初聚酯工廠大幅去庫以后，產(chǎn)成品庫存壓力減輕，現(xiàn)金流也大幅緩解。”方正中期期貨聚酯研究員封曉芬表示，去年11月至春節(jié)期間受疫情反復(fù)和春節(jié)淡季影響，聚酯行業(yè)開工率提前驟降至歷年偏低水平，工廠庫存得以消化。經(jīng)過今年4—5月的裝置集中檢修，聚酯多數(shù)產(chǎn)品現(xiàn)金流明顯修復(fù)至小幅盈利狀態(tài)，一定程度提升了聚酯工廠維持高開工率的意愿。

記者從近日公布的半年度業(yè)績預(yù)告中發(fā)現(xiàn)，不少聚酯類企業(yè)經(jīng)營情況在二季度有了較為明顯的改善。7月14日，恒力石化發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，上半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤約為30.5億元，同比下降約62.00%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約為22.8億元，同比下降約69.00%。

恒力石化稱，受到地緣政治影響深化、貿(mào)易摩擦加劇等國內(nèi)外宏觀因素交織驅(qū)動與影響，市場需求修復(fù)緩慢，公司主要化工產(chǎn)品價差與盈利水平收窄明顯，主要產(chǎn)品如化工品、功能性薄膜、民用絲、工業(yè)絲等與終端消費、基建地產(chǎn)等相關(guān)的傳統(tǒng)需求處于市場低谷水平，導(dǎo)致公司盈利同比下滑。但在前期積壓需求釋放、經(jīng)濟(jì)政策支撐和低基數(shù)效應(yīng)的共同作用下，二季度單季盈利預(yù)計20.3億元，公司盈利環(huán)比大幅改善。

同日，恒逸石化也發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤盈利6000萬元—8000萬元，具體原因如下：報告期內(nèi)，隨著國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇，公司煉化及聚酯板塊下游終端消費需求環(huán)比緩慢恢復(fù)，聚酯行業(yè)開工率持續(xù)提升，成品油、化工品、聚酯纖維、聚酯瓶片等產(chǎn)品供需格局環(huán)比持續(xù)向好，行業(yè)景氣度逐漸提升。公司將積極抓住市場有利契機(jī)，提升生產(chǎn)經(jīng)營效率，進(jìn)而促進(jìn)各產(chǎn)品價差持續(xù)向好。恒逸石化稱，截至本報告披露日，公司及下游的產(chǎn)品產(chǎn)銷順暢，公司各產(chǎn)品庫存均處于低位水平，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量穩(wěn)定充裕，下游需求逐月復(fù)蘇改善。公司將堅持戰(zhàn)略定力，緊抓復(fù)蘇機(jī)遇，實現(xiàn)經(jīng)營效益提升。

信心恢復(fù) 出口成新增長點

事實上，此次走訪中，不少企業(yè)都反映，聚酯市場正在逐步復(fù)蘇中，產(chǎn)業(yè)心態(tài)向好。當(dāng)前工廠生產(chǎn)積極，維持高開工率在一定程度上反映了市場預(yù)期的向好。在他們看來，聚酯市場之所以出現(xiàn)明顯的去庫存化，一方面來自供應(yīng)端的影響，另一方面與內(nèi)需、外需共同發(fā)力有關(guān)。

據(jù)隆眾資訊分析師朱雅瓊介紹，去年下半年以來滌綸長絲廠家產(chǎn)能利用率偏低，年初產(chǎn)能利用率只有六七成，略低于去年同期水平。盡管截至目前滌綸長絲新增產(chǎn)能300余萬噸，但新投產(chǎn)的裝置負(fù)荷提升相對緩慢，使得上半年滌綸長絲產(chǎn)量基本與去年同期持平。

從需求端來看，二季度聚酯行業(yè)需求好轉(zhuǎn)，內(nèi)需表現(xiàn)穩(wěn)健，出口延續(xù)向好態(tài)勢，終端連續(xù)階段性補(bǔ)庫，聚酯工廠成品庫存天數(shù)呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢。

“國內(nèi)下游補(bǔ)庫是滌綸長絲庫存下降的主要原因。”隆眾資訊化纖分析師麻琦表示，年內(nèi)終端織造工廠成品庫存進(jìn)一步向下游布商轉(zhuǎn)移，使得織造工廠成品庫存相對平穩(wěn)。階段性的原料補(bǔ)庫使得織造工廠原料庫存也保持在相對平穩(wěn)的水平。

“外需出口是聚酯行業(yè)新的需求增長點。”據(jù)杭實化工聚酯期現(xiàn)負(fù)責(zé)人習(xí)軍介紹，海外市場聚酯下游的終端產(chǎn)能也在逐步擴(kuò)大。滌綸長絲作為聚酯最大的下游，上半年產(chǎn)量與去年同期基本持平，但1—5月出口量出現(xiàn)超過三成的增量，且滌綸短纖、聚酯瓶片出口量也明顯增加，整體聚酯行業(yè)出口層級由制成品向上游原料轉(zhuǎn)移，尤其是半成品出口形勢較好，對于需求產(chǎn)生一定提振作用。

“從需求端來看，全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險增大的環(huán)境下，海外訂單同比縮量，部分訂單轉(zhuǎn)移至東南亞等地區(qū)。但由于東南亞并未配套聚酯裝置，其仍需大量進(jìn)口中國的原料。”朱雅瓊表示，今年1—5月滌綸長絲出口172.07萬噸，同比增長31%。且二季度在成本端助力下，下游紡織行業(yè)買漲情緒高漲，多次適度補(bǔ)倉，以滌綸長絲為首的聚酯產(chǎn)品庫存多轉(zhuǎn)移至下游環(huán)節(jié)，行業(yè)整體庫存處于偏低水平。

期貨日報記者了解到，隨著織造產(chǎn)業(yè)部分轉(zhuǎn)移至越南、印度等國，今年聚酯出口較往年明顯放量，而隨著出口需求的提速，一部分聚酯增量得以消化。

對此，劉思琪表示，部分織造產(chǎn)能向東南亞轉(zhuǎn)移，國內(nèi)紡織鏈出口產(chǎn)品也從服裝逐步向上游坯布和滌絲轉(zhuǎn)移，近兩年聚酯出口量不斷攀升。另外，由于擔(dān)心國內(nèi)滌絲出口印度BIS認(rèn)證在6月失效，部分需求存在“趕出口”的跡象，進(jìn)一步提升了聚酯出口量。

“聚酯及下游開工穩(wěn)健，有利于支撐需求預(yù)期和市場信心。但聚酯開工率已經(jīng)處于高位，而原料暫時沒有出現(xiàn)緊張問題，市場仍然持有一定的謹(jǐn)慎看法。”受訪人士表示，短期來看，聚酯市場淡季存在平穩(wěn)過渡的可能性，長期的良性發(fā)展還要看實際需求的兌現(xiàn)情況。

在劉思琪看來，目前產(chǎn)業(yè)鏈維持高開工率，各環(huán)節(jié)都有一定的累庫預(yù)期。“如果下半年終端內(nèi)外需求不及預(yù)期，那么累庫預(yù)期就會加大，庫存壓力驅(qū)動織造降負(fù)，聚酯產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)負(fù)反饋。”她稱。

記者觀察：下半年“預(yù)期差”仍有可能出現(xiàn)

今年上半年的“旺季不旺”對聚酯產(chǎn)業(yè)是一個不小的打擊。3—4月許多膠黏短纖企業(yè)被迫降價出貨，“預(yù)期差”的走勢令產(chǎn)業(yè)人士記憶猶新。眼下，正值產(chǎn)業(yè)傳統(tǒng)淡季，但不論是庫存還是銷售，都比預(yù)期好很多，而這也令產(chǎn)業(yè)人士對于下半年的“預(yù)期差”走勢產(chǎn)生了一定猜想。

此次走訪中，記者了解到，盡管當(dāng)前聚酯市場呈現(xiàn)出“淡季不淡”特征，但與以前幾年相比存在較大差異：今年雖然量起來了，但價上漲有限，企業(yè)利潤并不高。

對此，杭實化工聚酯期現(xiàn)負(fù)責(zé)人習(xí)軍解釋說，從調(diào)研的情況來看，相比前幾年，今年聚酯市場出現(xiàn)了不一樣的情況。一是市場銷售模式發(fā)生了一些變化。最近幾年，特別是這兩年，電商直播發(fā)展得如火如荼，下游銷量得以快速增加。以前是一層一層通過批發(fā)商去銷售，中間商要賺取一部分價差。而直播興起之后，電商間的“價格戰(zhàn)”愈發(fā)激烈，這就造成“銷量提升但價格未漲”的現(xiàn)象。二是不管是聚酯、PTA，還是PX，去年到今年，其實都處在擴(kuò)產(chǎn)能周期當(dāng)中，特別是今年，聚酯行業(yè)已經(jīng)增加了較多產(chǎn)能。“下游加彈、織造產(chǎn)能擴(kuò)張，以至于市場總體銷售可以，但價格上不去，最終導(dǎo)致聚酯產(chǎn)業(yè)鏈整體利潤微薄。”習(xí)軍如是說。

“上半年，市場普遍預(yù)計疫情過后價格會恢復(fù)漲勢，但由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱，國內(nèi)外補(bǔ)庫速度緩慢，價格上漲并不及預(yù)期。”申萬期貨分析師袁瑋表示，下半年的“預(yù)期差”集中在旺季到底旺不旺。

走訪中，記者發(fā)現(xiàn)，目前市場對于聚酯“金九銀十”的看法存在較大分歧。

部分受訪人士認(rèn)為，消費降級和紡織同質(zhì)化嚴(yán)重促使紡織行業(yè)向東南亞轉(zhuǎn)移、國際貿(mào)易壁壘等因素對海外紡織訂單均形成較強(qiáng)壓制，下半年國內(nèi)紡織業(yè)不可避免繼續(xù)面對以上問題。此外，紡織品原料價格不穩(wěn)定性也導(dǎo)致國內(nèi)外訂單表現(xiàn)遲緩。

“從謹(jǐn)慎情緒方面考慮，下半年可能出現(xiàn)的情境是：新訂單分散傳達(dá)，‘一夜好轉(zhuǎn)’或者訂單集中趕工的情況難現(xiàn)。就當(dāng)下來看，紡織工廠建庫存的積極性較高，已有秋冬訂單零星散出，需求前置決定了‘金九銀十’好轉(zhuǎn)的幅度有限。”受訪產(chǎn)業(yè)人士稱。

同時，市場也有積極的聲音。比如某做內(nèi)貿(mào)為主的工廠，對今年行情的看法相對樂觀。其認(rèn)為，國內(nèi)疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整以來，“內(nèi)循環(huán)”持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)紡織品服裝消費數(shù)據(jù)向好。另外，從隆眾資訊的調(diào)研數(shù)據(jù)來看，織造工廠坯布庫存處于近5年的合理、可控范圍，對下半年行情并不存在拖累。

“市場對‘金九銀十’仍抱有一定期待，但當(dāng)前壓力主要集中在織造環(huán)節(jié)，需要關(guān)注后期終端訂單能否明顯改善。”方正中期期貨聚酯研究員封曉芬表示，如果訂單改善不明顯，那么隨著坯布庫存的累積，可能會向產(chǎn)業(yè)鏈上游形成負(fù)反饋，而如果后期訂單明顯改善，那么織造環(huán)節(jié)壓力得到釋放，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈就能良性循環(huán)。

在袁瑋看來，目前聚酯市場已經(jīng)形成海外去庫的樂觀預(yù)期，但考慮到海外需求恢復(fù)緩慢，下半年聚酯市場“預(yù)期差”仍會出現(xiàn)，“金九銀十”的成色需要等待時間的驗證。

調(diào)研中，記者了解到，近兩年聚酯產(chǎn)業(yè)淡旺季的界限已變得比較模糊，下游在價格低廉的時候也會主動補(bǔ)貨。目前，產(chǎn)業(yè)鏈中下游環(huán)節(jié)都有備貨行為，“淡季不淡”是否透支需求還要看今年終端訂單表現(xiàn)是否超預(yù)期。若訂單表現(xiàn)一般，終端需求力度不足，前期備貨難以完全消化，則可能出現(xiàn)“旺季不旺”的情況，最終造成終端被動降負(fù)。