俄羅斯副總理亞歷山大·諾瓦克稱俄羅斯不排除對石油產品出口實施配額制，以穩定國內汽油價格，這在上周五推動了油價的進一步上漲。顯然投資者對于供應端的持續收緊已經開始有所緊張，盤面對此反應敏感。自7月初沙特宣布將100萬桶/日自愿減產從7月延長到8月之后，俄羅斯也配合宣傳將在8月減少50萬桶/日的出口，產油國的一致立場向市場傳達了其挺價意愿，隨后油價就開啟了三個月來幅度最大的一輪上漲。而油價上漲的過程中投機者開始回補其多頭頭寸，尤其是美國WTI原油凈多頭寸回補明顯，截至7月18日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭寸繼續增加46701手至152812手，連續三周投機凈多頭寸大幅增長。有意思的是布倫特原油投機凈多頭寸出現了大幅回落，近2周美國庫欣庫存大幅回落，WTI原油走勢近期強于布倫特原油，跨區價差走弱引發了投機頭寸的布置。

沖上80美元/桶之后，在過去的一周布倫特原油就圍繞此關口展開了拉鋸。從油價上半年的表現來看，這也是一季度和二季度波動區間的交匯區域，這也意味著油價處于80美元/桶之上跟80美元之下/桶是兩種不同的預期。上半年原油市場的信心不斷下降，而時間進入7月之后，原油市場開始出現了一些明顯不同于二季度的變化，隨著油價從低點反彈了近10美元/桶，意味著投資者對于油價后市預期的改善。在投資者預期改善的同時，原油市場一些積極信號也開始有所體現。近端月差從貼水結構重新轉為小幅升水，且近期歐美市場成品油裂解差有所走強，中國柴油市場近一周也迎來大漲，這意味著原油市場下游消費端匹配了油價的走強，為油價的上漲夯實了基礎。

上半年油價的表現讓投資者對歐佩克+減產的效果充滿了質疑，但歐佩克+減產規模持續升級，從200萬桶/日到366萬桶/日，再到460萬桶日，再到7月初沙特跟俄羅斯繼續聯手深化減產操作。雖然之前市場普遍懷疑歐佩克+內部團結的脆弱性，但從近期各方的動作和表態來看，石油輸出國各方還是克服了潛在挑戰，保持了一致立場。阿聯酋能源部長周五也強調目前的歐佩克+行動對于石油市場來說是足夠的，表示不擔心石油需求，并稱產能投資是“最大挑戰”。如果需要采取更多行動，歐佩克+“只需一個電話即可”。存在一種“機制”來監測俄羅斯的石油產量，這將與歐佩克總部一起開發。這樣的發言顯示了歐佩克內部核心國家合作關系還是比較牢固的，同時結合沙特跟阿聯酋等方面的言論可以看出對俄羅斯方面保持警惕，這是一個潛在的不穩定因素。從歐佩克產量來看，今年以來下降明顯，而美國國內原油產量維持在1230.0萬桶/日不變。截至7月21日當周，美國石油鉆井數量環比減少7口，至530口，與去年同期相比減少69口。隨著生產效率提升，鉆機數下降并沒有讓頁巖油產量出現下滑，但可以看出今年以來美國產量增長明顯變緩。

EIA周度數據顯示，截至至7月14日當周，美國商業原油庫存下降70.8萬桶，預期下降244萬桶，前值增加594.6萬桶。俄克拉荷馬州庫欣原油庫存下降289.1萬桶，前值下降160.5萬桶。戰略石油儲備（SPR）庫存增加0.1萬桶至3.468億桶。汽油庫存下降106.6萬桶，預期下降157.7萬桶。精煉油庫存增加1.3萬桶，預期增加46萬桶。原油產量引伸需求數據1957.51萬桶/日，前值1733.1萬桶/日。車用汽油總產量引伸需求數據992.69萬桶/日，前值987.21萬桶/日。美國原油產品四周平均供應量為2025.2萬桶/日，較去年同期增加1.0%。美國原油表需有顯著升高，高于歷史同期平均水平。同時，煉廠角度的加工量環比也有小幅增加，6月9日當周原油需求邊際走強。另外，過去一周國內柴油市場出現了大幅上漲，7月以來累計上漲超600元/噸，這提振了市場預期，之前國際能源署、歐佩克均對中國市場需求增長保持了高期望值，國內成品油能否延續強勢表現對市場心態的影響非常關鍵。

過去一段時間，隨著歐佩克+減產深化改善了下半年供需前景，同時大宗商品市場也維持了較高的風險偏好氛圍，這均為油價回暖提供了條件。隨著油價從年內低位反彈10美元/桶，擺脫了二季度的疲弱局面，這有助于進一步改善市場預期，提振市場信心。當前油價處于上半年大振蕩區間中軸線附近，多空拉鋸也如期上演，目前各大機構對油價判斷也基本傾向于謹慎看漲，普遍認為歐佩克+減產帶來的供應收緊推動了油價的上漲，但只靠供應收緊推動，油價很難出現持續超預期的強勢上漲，因此普遍判斷油價仍將在上半年區間之內運行，對油價年內高點預期在90美元/桶附近。最終需求端表現能否如期強勢對油價后續上行空間將起到關鍵作用。