近日，受市場傳言舊作庫存資源收緊的炒作以及厄爾尼諾所引發(fā)的高溫天氣影響，鄭棉主力合約價格強勢突破萬七大關。目前正值新棉生長的關鍵時期，但高溫天氣讓新疆棉花主產(chǎn)區(qū)再次面臨嚴峻考驗。近30天新疆地區(qū)處于高溫少雨的局面，雖然這有利于彌補之前因低溫凍害所造成的積溫不足的問題，但若長時間維持35℃以上的溫度，棉花便會停止生長。

根據(jù)目前天氣預報，全疆平原大部有35℃以上的高溫天氣，天山北坡、吐魯番市、哈密市的局部區(qū)域最高氣溫升至40℃以上，吐魯番市局地最高氣溫升至45℃以上。7月棉花生長陸續(xù)進入開花坐桃期，若連續(xù)兩周氣溫維持在35℃以上，或達到40℃，便容易造成幼桃脫落，加劇減產(chǎn)。之前4-5月在播種期間受到低溫凍害的影響，為彌補10-15天左右的生長差距，部分棉農(nóng)選用120天左右生長期的早熟品種，并配合多水多肥，縮短棉花生長周期，但這會導致生長的苗株偏弱，抵御病蟲害能力變差。

5月下旬，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)就棉花實播面積開展全國范圍專項調(diào)查，全國實播面積同比減少10.3%，并預計總產(chǎn)同比減少13.5%。若目前的高溫天氣繼續(xù)維持，則總產(chǎn)仍有一定的下調(diào)空間。

今年供應端收緊趨勢基本已成定局，減產(chǎn)幅度的不確定性是市場炒作的主要熱點之一。與減產(chǎn)相伴相隨的熱點話題在于我國軋花廠產(chǎn)能過剩。2022 年新疆軋花廠數(shù)量已超一千家，產(chǎn)能接近 1200 萬噸，遠超我國棉花產(chǎn)量。因固定成本的存在，軋花廠只有通過收購大量棉花用于加工產(chǎn)生增量經(jīng)濟效益才能彌補閑置產(chǎn)能的成本。因軋花廠產(chǎn)能過剩問題依然未得到有效解決；而今年產(chǎn)量預期減少，因此搶收問題或難避免。

新作減產(chǎn)已成明牌，但由于炒作搶收為時尚早，這并不能完全解釋棉價的過早啟動。在處于傳統(tǒng)淡季的階段，棉價卻走出了亮眼的行情，除天氣的強支撐外，舊作資源緊張也是其主要推動力，這也導致了市場上期現(xiàn)基差報價堅挺。目前盤面價格基本已反應出舊作的緊張，后續(xù)即使再次炒作舊作的冷飯，對盤面的刺激也并不明顯。通過目前的倉單數(shù)量來看，截至7月12號，鄭棉有1.2萬張倉單，折合48萬噸棉花現(xiàn)貨資源。倉單數(shù)量處于2019年以來的最低點，其出庫速度明顯加快。與之相對應的事，盤面09合約持倉48萬手，達到2019年以來的最高點。9月由于新棉還未采摘加工上市，所交割棉花仍是舊作，故不排除后期發(fā)生多頭逼倉的可能性。

拋儲政策尚未落地，雖然拋儲一方面會增加供應，短期內(nèi)會給價格上行形成阻力；但另一方面也會加深市場對于供應緊張的猜想，若拋儲真正落地，長期來看價格仍是有上行動力。

目前制約棉價寬幅上行的最主要因素便在于需求端。上游供應收緊與下游需求疲軟之間的矛盾是當前的核心矛盾。隨著棉紡傳統(tǒng)淡季深入，中下游尤其是坯布端累庫明顯，紗線端庫存也一改之前去庫狀態(tài)庫存稍有積壓，目前庫存大約在20天左右，但在淡季這種累庫現(xiàn)象也屬正常，目前整體庫存水平仍處于較為健康的結構。不同于2020與2022年開工率走低的趨勢，江浙地區(qū)開工率開始回升，開工水平僅次于2021年。金九銀十即將來臨，理論上來說進入8月之后紡企新訂單數(shù)量便陸續(xù)開始回暖，屆時庫存有望明顯消化。

就筆者來看，終端服裝消費整體負反饋的沖擊或沒有市場所預估的那般強烈。進入2023年，國內(nèi)服裝鞋帽零售額當月同比明顯處于增長局面，服裝出口金額也處于近幾年的相對高點水平。現(xiàn)階段隨著經(jīng)濟底部的逐步確認，國內(nèi)消費仍有一定的增長空間，我們不能過于看空國內(nèi)的消費前景。同時，USDA在最新的7月報中預估中國棉花消費805.6萬噸，同比增加1.37%。

整體來看，隨著新棉上市期逐步臨近，在減產(chǎn)搶收已經(jīng)明牌的前提下，隨著高溫天氣的推波助瀾，棉價仍有一定的上漲空間。由于消費端已經(jīng)進入周期性調(diào)整階段，再次下探的空間有限，下游負反饋對于棉價的牽制作用或并不明顯。上游供應收緊對于棉價推動作用大于下游疲軟的牽制作用，短期09以及01合約或在16000-18600區(qū)間內(nèi)運行。