6月中下旬以來，鄭棉開啟震蕩回調節奏，主力CF2309合約從17020元/噸連續下破17000元/噸、16500元/噸等整數關口，6月26日早盤低點16200元/噸，回調幅度超過800點，大部分棉紡織企業、套保比例高的貿易商及棉花加工企業都在期待鄭棉跌破16000元/噸甚至15500元/噸“平空單，賣現貨”機會到來。

業內普遍判斷，引發本輪鄭棉回落的主要因素是棉紡織企業因即期紡紗大面積虧損、新增訂單減緩，導致棉花消費需求下滑的擔憂升溫及6月份疆內氣溫大幅回升，棉花長勢提速，單產下降的預期減弱，再加上內外棉花價格順掛幅度擴大，用棉企業對外棉、外紗船貨/保稅棉的詢價/下單增多，而當前棉花政策面又處于真空狀態，因此鄭棉回調在情理之中。

不過，筆者并不認可鄭棉本輪將深度回調的觀點，盤面有望在16000元/噸企穩，反彈的概率較大，涉棉企業、機構看空需要謹慎，原因可簡單概括如下幾點：

一是關注近期新疆棉區天氣。近期全疆大部氣溫偏高、降水偏少，預計6月下旬東疆、南疆的高溫天氣對部分地區棉花有不利影響，農民需要加大田間管理力度，及時補充水肥。而據氣象預報，7-9月份我國主產棉區將出現厄爾尼諾現象，包括新疆內大部省份將面臨持續高溫、干旱的考驗，是否會對棉花單產造成破壞需要高度關注。

二是棉花進口同比持續大幅下滑或加劇2023年7-10月棉花供應壓力。據統計，2023年1-5月我國累計進口棉花同比減少50.9%，本年度棉花進口量同比減少21.5%，而考慮到人民幣持續升值、2023年滑準關稅配額遲遲沒有出臺等因素，7-10月棉花進口預計仍將表現低迷。

三是2023/24年度棉價高位運行的預期已經形成。一方面2023年全國/新疆棉植棉面積一定幅度下降，疊加疫情后棉花消費需求釋放及全球經濟、紡服消費逐漸復蘇的向好預期，棉花期現中長線反彈的概率較大；另一方面2023年度新疆地區籽棉搶收或難以規避，高成本推動鄭棉穩中上行。

四是2023年下半年央行貨幣政策將延續寬松、超寬松，利于股市、商品期貨市場反彈。6月20日，央行公布了最新一期貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，這是繼2022年8月以來央行首次下調LPR。業內分析，下半年貨幣政策將采取“總量+結構”雙重寬松，預計仍有降準、降息，結構性政策工具仍將持續發力。