五一小長假之后，乙二醇在聚酯板塊內走出的獨立行情成功吸引了市場的眼球。截至目前，與同產業鏈上的PTA、短纖相比，乙二醇走勢可以算是“一枝獨秀”了。

記者觀察到，近幾日，在乙二醇在板塊內依然表現較為堅挺，化工品中空頭配置的它，近期卻更多的作為多頭最佳配置，資金流向排名前五。

采訪中，記者了解到，乙二醇之所以近期會走出較為獨立的行情主要是因為供應端減少預期較為充分。

弘業期貨分析師張永鴿告訴記者，4月份以來，檢修企業較為集中。浙石化75萬噸已停車，80萬噸將在下旬停車，衛星石化在5月中旬也有檢修。此外，盡管煤化工成本下降下效益有所轉好，建元、廣匯等提負荷，但陜煤渭化、新疆天業等陸續檢修，乙二醇總供應收縮明顯。上周陜西榆林化學裝置臨時停車更是擴大了供應收緊的壓力。

與此同時，階段性進口呈現縮量狀態，港口顯性庫存快速下降。

據申萬期貨分析師袁瑋介紹，一季度乙二醇港口庫存難以去化一直在100萬噸上方徘徊，市場缺乏相對明顯的基本面缺口，使得行情表現較為溫吞。但是，五一節后港口庫存降至99.1萬噸，其中太倉庫區降負最大，去庫2.41萬噸，減少了12.75%。

在袁瑋看來，5月碼頭整體到貨預期偏少，特別是上旬到貨量持續降低。外貿減少、內貿壓縮及剛需補貨推動下，節后乙二醇港口庫存持續去化。“從我們跟蹤到的數據顯示，上周到港量只有8.43萬噸，結合近期的發貨情況仍有一定的降庫預期，階段性去庫或將維持一段時間，這給了市場有效的去庫預期。”袁瑋說。

可以看到是，乙二醇近期走強主要的驅動力來自于港口去庫，其背后的交易邏輯與一季度的PTA有所相似。

“在需求普遍趨弱的大背景下，市場在交易供給端。”袁瑋告訴記者，PTA一季度的PX檢修、大廠囤貨熱點已經兌現，目前乙二醇重走PTA的老路。“以港口首次去庫至100萬噸以下為交易驅動，配合EO轉產預期。”他稱。

記者了解到，乙二醇在經歷2022年持續深度虧損后，煉廠對乙烯裂解下游配置進行調整。從去年年底開始，國內頭部企業轉產EO消息就在市場中不脛而走。

其中，恒力石化、衛星石化、浙石化和中石化的部分工廠都在進行技術改造，增加了EO等相關產品的配置，涉及轉產的乙二醇裝置將達到350萬噸。合成氣法裝置中，華魯恒升已經在2020年完成了乙二醇裝置轉產DMC，目前其50萬噸的乙二醇維持低負荷運行。上周，又傳出湖北三寧60萬噸裝置將轉產合成氨的消息。

“如果以上裝置全部按計劃轉產，那么將有400萬噸的乙二醇涉及轉產，占國內乙二醇產能的15%左右。如果考慮到目前大量裝置處于長期停車中，轉產的產能占比將達到25%以上，意味著國內乙二醇開工率將從60%附近降至45%左右。”在袁瑋看來，轉產可能是改善乙二醇供需的重要方式，一旦市場交易該邏輯，乙二醇將存在逢低做多的機會。

“從現實進度來看，目前一體化停車檢修的消息逐步落地，目前浙石化5月初停一條線，5月底計劃再停另一條線，衛星計劃5月底停一條線檢修，恒力計劃7月檢修切換EO。”紫金天風期貨分析師劉思琪表示，一體化裝置檢修落地，但目前計劃EO切換量尚不清晰，環氧乙烷的經濟性邊際走弱，一體化裝置可能從切換其他乙烯下游產品轉變為檢修停車。

在劉思琪看來，目前一體化停車的影響是帶來短期供應的改善，如果裝置不會切換到其他下游產品，可能對供應改善的持續性需要進一步觀察，短期還是供減需增狀態，后續還是要關注切換動作。

“整體來看，乙二醇的轉產預期與現實轉產量之間會有一定差距，未來這個邏輯在現實和預期之間切換的過程中，將給乙二醇市場帶來波動。”袁瑋稱。

但值得注意的是，近期環氧乙烷價格持續下行，本周開始連續的價格下跌及市場慘淡的銷售局面讓市場對后期大煉化的轉產兌現程度有所存疑。

“當前EO與乙二醇價格差已經從3月下旬的1980元/噸回落至目前的640元/噸附近。雖EO利潤依舊優于乙二醇，但由于EO產品受存儲、運輸的制約較為明顯，市場容量有限的情況下，后期生產端調整的空間有限。”袁瑋說。

恒力期貨分析師周云表示，目前來看，國內主要生產企業的轉產兌現并不及預期，部分推遲，但是市場對企業的轉產預期仍然較高，今年以來乙二醇轉身成為市場的多配品種。

“根據近期的市場情況，受海外裝置檢修及內外價差因素影響，乙二醇的價格在4000元/噸整數關口附近的支撐非常強，后期仍然需要關注乙二醇港口庫存及發貨量。”周云表示，從目前船期看，5月中旬之后的到貨逐漸恢復，預計港口去化的過程逐漸進入尾聲，庫存跌破90萬噸關口的概率有限。除此之外，還需要持續關注聚酯開工率情況。

劉思琪表示，乙二醇供應改善需求增加，短期驅動偏向上，但其他乙烯下游產品經濟性一般，EG裝置切換其他產品的量可能會減少，乙二醇供應改善持續性存疑。

展望后市，袁瑋認為，一體化乙二醇裝置減少EO的操作逐漸有所增加，部分裝置的轉產繼續推遲。隨著供應端利好釋放基本兌現完畢，乙二醇價格高度或將承壓。