自3月底以來，棉花價格在新疆棉種植面積下調、天氣炒作以及下游內外銷數據同比好轉等多重利好刺激下，呈穩中上漲趨勢，累計漲幅超2000元/噸。但近期主力合約價格觸及16065元/噸高位后陷入調整，后市價格將如何表現，上漲態勢能否延續，本文作出以下分析。

后期補種棉花長勢成為關鍵

4月以來，新疆大部棉區的低溫、降水、大風、霜凍甚至冰雹天氣輪番上陣。北疆汽溫明顯較往年偏低，不僅導致播種進度較往年推遲10—15天，且許多棉苗難以出苗或者出苗直接凍死，重播面積較兩年前明顯增加。南疆阿克蘇、庫爾勒等地也遭遇至少兩場降水、低溫、沙塵天氣侵襲，許多剛出土的棉苗也受到影響。受此消息刺激，鄭棉價格出現了明顯上漲。

根據最新天氣預報，全疆大部分地區氣溫開始快速回升，南疆喀什、阿克蘇、庫爾勒三大棉區天氣總體較好，有利于農民棉花補種、重播。而北疆昌吉、石河子、伊犁、塔城等棉區氣溫也明顯升高，降水天氣減弱，部分推遲播種的地區將掀起春播高潮（部分農民可改種早熟品種），全疆整體積溫回升、光照時間增長。一般來說，正常情況下，在5月20日之前，棉花都可以重播，后期天氣值得關注，補種的棉種能否順利生長成為關鍵。且在當下種植面積下調的大背景下，單產方面容不得較大閃失，若后續天氣出現問題，將放大天氣對價格的影響。

美棉方面，主產區得州近期有明顯降雨，干旱情況有所緩解，有利于美棉的種植。近期，市場對于美棉的天氣炒作較低，截至前一周，美棉15個棉花主要種植州棉花種植率為22%；去年同期水平為23%，較去年同期低1個百分點。

市場氛圍有所轉弱

從宏觀數據來看，國內4月PMI為49.2，低于臨界值，制造業景氣水平有所回落。3月中國棉紡織行業采購經理人指數（PMI）為62.44%，環比下降2.31個百分點，業內普遍認為，4月棉紡織業PMI將隨制造業PMI、非制造業PMI一起下行。另外， 4月進口同比下跌7.9％，4月進口同比降幅較3月繼續擴大。出口方面，雖然3月我國紡織品出口環比大增，但業內分析，3月紡服出口大幅增長有其特殊性，并不具備可持續性。這是因為，當前國內棉花春季三四月消費小旺季已經過去，沿海地區部分服裝、織造企業等終端開機率有所下降，市場氣氛有所轉弱。

據企業反饋，下游紡織品內銷開始出現轉弱跡象，后續訂單跟進緩慢，除少數大中型、規模以上企業棉紡排單至6月外，大部分企業新增訂單只能堅持到5月下旬前，內銷真正走強的基礎和驅動力不夠穩定。且前期國內棉花現貨價格跟漲1300—1500元/噸，但棉紗卻因消費終端抵制、新增訂單景氣度偏低而只報漲了300—500元/噸，跟漲吃力。

下游庫存方面，截至5月5日當周，紡企棉花庫存為29.2天，環比減少2.4天；紡企成品庫存為10.9天，環比減少1.1天；織廠棉紗庫存為11天，環比增加0.3天；全棉坯布庫存為25.4天，環比增加0.1天。總體來說，原料庫存低位略降，產成品庫存低位略增。

綜合來看，前期對于天氣升水的交易基本上在價格上已經較為充分地反映了，后市需要繼續跟蹤種植面積及天氣情況。另外，下游方面，步入淡季后，市場對于當下價格持續上漲信心不足，棉價進一步上漲仍需需求端持續發力，不過當前棉價上漲格局仍未改變，關注15200元/噸附近一線支撐。