2023年一季度以來，國內棉價維持震蕩上行走勢，其中不乏市場預期美聯儲加息接近尾聲、棉花基本面改善的利多理由，只是近期鄭棉價格突然大幅回調，讓市場有些措手不及，難道是棉紡市場即將進入淡季導致的嗎？

一、美聯儲加息接近尾聲 金融風險尚未消除

4月初，美聯儲3月會議紀要顯示，美國兩家區域性銀行倒閉引發全球金融動蕩危機已經得到有效治理，有效平穩了市場情緒，防止了金融系統性風險的發生，最終美聯儲決定3月繼續加息25個基點。3月點陣圖顯示，2023年利率終點中位數為5.125%，多數與會者認為2023年政策利率可能在5%-5.25%，對應5月應該是最后一次加息。在以上觀點支撐下，包括棉花在內的大宗出現了一波反彈，但近期美國金融市場高利率導致的負面情緒持續發酵，市場擔憂再次出現類似硅谷銀行事件，整個大宗商品開始回調。調研時，受訪企業就已經對美聯儲加息并且將通脹降到2%的決心表示擔憂，如今市場的擔憂已經在盤面上得到了驗證，美聯儲加息對金融市場的后續影響還將持續下去。

二、新季棉花種植面積下降 市場或將進一步炒作

調研時，發現當下市場有炒作新疆棉面積下降的動向，針對今年新疆棉播種面積增減問題，國家棉花市場監測系統早在今年3月份就做過全國及新疆植棉意向調查統計，相關數據顯示，2023年中國棉花意向種植面積4389.1萬畝，同比減少227.9萬畝，減幅4.9%，其中，新疆意向植棉面積為3842.5萬畝，同比小幅減少89.3萬畝，減幅2.3%。由于當時調查的是意向播種數據，距離實際播種時會有一定差異。目前春播工作尚未結束，棉花實際種植面積還未統計出來，市場人士認為棉花面積下降幅度為5-10%，甚至還有人認為面積降幅達到了15%，但實際降幅仍是未知數，這種炒作或許將對棉價形成一定支撐。

三、紡企開機率維持高位 產品分化嚴重

據國家棉花市場監測系統調查，2023年4月初，被抽樣調查企業開機率為91.9%，表明紡企基本上達到了滿開狀態，說明訂單還是較為充足。在實際調研中發現，這里存在兩個問題，一是紗線成品分化嚴重，一些中高端紗線暢銷，甚至供不應求，而中低支紗線銷售不好，有能力的企業調整產品，加大暢銷品的生產；二是棉紗庫存尚未真正流入到下游生產環節里，例如佛山張槎市場紗線庫存維持高位。出現以上情況的原因是，現在下游企業以春夏訂單為主，生產商多使用輕薄面料；二是貿易商有大量存紗的現象，他們認為后市棉紗在消費復蘇的大背景下將維持震蕩上行的走勢，因此存紗的積極性較高。

四、下游企業庫存偏低 市場存在隱憂

調研發現，目前企業原料和成品庫存都維持低位，盡管產品利潤較好，但是生產相對保守，不敢大量存有原料庫存，隨用隨買，部分企業的棉紗和布匹甚至出現了供不應求的局面。以布匹為例，一家受訪企業表示，現在一臺織機一個月的利潤達到了數千元，生產效益非常好。現在企業都是低庫存，剛需采購，只要棉價下跌就會出現點價采購，這也對棉價形成一定支撐。

據國家棉花市場監測系統調查顯示，截至2023年4月初，被抽樣調查企業棉花平均庫存使用天數約為32.4天（含到港進口棉數量），被抽樣調查企業紗產銷率為102.1%；布的產銷率為100.9%。以上數據和實際調研情況吻合，4月份企業訂單仍舊相對充足，生產保持向好，但進入5月以后，市場逐漸進入淡季，企業對訂單能否持續跟上持有疑問，一旦棉紗價格下跌引發貿易商恐慌性拋售，勢必會影響到棉花價格的走勢，這是未來企業較為擔憂的問題。

五、終端服裝庫存大 企業多渠道去庫

這次調研了解到，盡管棉紡中游及上游產銷較好，但服裝終端消費較差，服裝庫存大，特別是美歐外貿出口市場較差，對國內服裝出口造成負面影響。一家受訪服裝企業表示，以前尋找優質供應商困難較大，因為多數供應商都在接外貿訂單，并且利潤比國內好，現在這樣的供應商很容易找，尋找和合作的難度大為降低。企業很少關注棉花原料價格變化，主要是棉花在服裝用料中占比低，用量少，棉花價格變化對服裝成本的影響很小。比較而言，企業更為關注原油和化纖價格的變化，因為化纖原料用量很大，價格波動幅度也大。

該服裝企業表示，服裝終端使用棉花原料的總量變化不大，由于棉花纖維在功能性創新上不如化纖快，服裝產品應用領域相對受限。長期來看，隨著服裝應用場景更加多樣化，棉花用量可能出現微降的趨勢。對棉花來說，供應端造成的價格變化大于消費端。為了迎接新季產品，企業正在抓緊通過工廠店、促銷等途徑清理舊有的庫存。

總體來看，在國內外宏觀環境風險尚存的背景下，市場多空因素交織，疊加棉花供需基本面的擾動，棉價仍將維持區間震蕩走勢，未來隨著經濟和消費的逐步復蘇和發展，棉價重心有望緩步上移。