進入三月，PTA期貨再度“起飛”。昨日，PTA期價日內漲幅逾3%，盤中最高5748元/噸的價格也創出自2月3日以來的新高。

期貨日報記者了解到，2月PTA市場整體呈現出“V”型走勢。對此，隆眾資訊PTA分析師石英鋒表示，2月上半月市場交易供需弱現實，PX及PTA供應增量較大，需求恢復緩慢遠不及預期，在成本及供需雙壓下，價格持續走低至5400元/噸；月中，隨著需求逐步改善，PTA下跌激發部分剛需集中補貨，市場階段低位反彈。目前PTA價格重心已抬升至5700元/噸附近。

“PTA本輪的上漲是預期內的修復估值，受2月中旬PTA的流通庫存增多及下游終端訂單情況不佳的雙重影響，PTA與PX的比價（PTA加工費）長期處于極低狀態，企業一般在2—3周的低加工費下就會考慮減產等措施挺價。”大地期貨分析師馬俊逸表示，在極低的估值及有所累庫的苗頭下企業采取減產措施從而使得供需面回歸平衡是本輪上漲的主要原因。

事實上，在前期的市場調研中，期貨日報記者也了解到，面對PTA的高投產，2月中旬，PTA企業加工差已經跌至低位，企業的經營壓力加大，未來行業競爭仍將繼續，在持續虧損的壓力下企業也會選擇自發減產。

據馬俊逸介紹，PTA生產企業的現金流加工成本包括輔料（醋酸+其他）、動力（工業水+電+蒸汽+除鹽水）、車間費用（人工+維修）、三費（財務+管理+銷售）、包裝等。一般來說按照裝置的技術水平分為幾個加工費梯度，目前最新裝置整體的加工成本能控制在400元/噸甚至350元/噸以下，但是2月的整體加工費長期被壓縮在300元/噸以下甚至最低到60元/噸附近，在這樣的加工費下長期開機企業必然會迎來虧損。

通常，企業會觀察2—3周，在長期處于邊際加工成本附近時，企業會考慮降負或停產。

“1、2月持續累庫導致加工費一直處于低位，這將促使企業檢修或者停產，行業開工負荷下降，現貨產出收緊，改善供需狀況，利潤重新修復。”申萬期貨分析師袁瑋表示。

據CCF資深分析師沈銀嬌介紹，2月PTA平均加工費在236元/噸（按匯賣價計），遠低于行業平均加工成本，但考慮上下游配套情況以及合約執行情況，暫未因加工費問題出現大規模減產。“3月隨著基本面好轉，預計加工費逐漸修復。”沈銀嬌說。

當前PTA現貨加工費240元/噸。全行業虧損，企業開工積極性下降，市場中也出現部分PTA裝置停車及計劃降負荷的消息。本周二，幾套PTA裝置檢修消息提振市場，特別是逸盛大化1#和2#總計600萬噸裝置3月1日開始整體降負5成，這屬于存量裝置意外減量。

“消息既出，市場重新權衡供需，持貨商報盤走高，買盤補空放量，產業鏈整體氣氛均有好轉，價格應聲而漲。”石英鋒表示。

“PTA計劃外檢修增加，能投100萬噸PTA裝置意外短停，逸盛大化600萬噸計劃3月初降至5成附近，恒力1線計劃3.3起檢修30天，近日開工率下降至71.6%，后續低點預估在69—70%附近。”沈銀嬌表示，從供需來看，由于聚酯和出口表現尚可，3月預計去庫20萬噸左右，支撐PTA價格走強。”

同樣，在袁瑋看來，低加工費驅動下，裝置意外檢修，導致開工率有下滑至70%以下的可能性。“大化375計劃降負5—7天；四川能投27日短停7—10天，中泰月底重啟，恒力1#計劃停車，涉及產能約500多萬噸，占比PTA 2月產能基數7.27%。”

一邊供應端裝置檢修意外增加，另一邊，下游終端提負超出市場預期。

據CCF資深分析師何玲莉介紹，截至2月底，江浙終端加彈、織造端的開機水平已經恢復并超歷年同期，加彈在92%，織造在75%。

“一方面，春節前原料備貨，節后終端開機修復進度尚可，加上春節時間早，節后近1個月的復工已經處于階段性高位；另一方面，在政策利好，復蘇強勁的預期下，節后原料端暫未出現較大波動，終端備貨春夏季訂單進一步推高市場開機率。”何玲莉稱。

從數據上看，下游聚酯終端提負確實恢復至較高的水平，且聚酯產銷同比好轉的背景下帶動了聚酯產品的一波去庫。“整體終端的復產還是承接一些小單以及為旺季做準備的一種態勢，環比有所好轉。”馬俊逸說。

也有市場人士表示，昨日PTA大漲除了基本面助力外，也有宏觀方面的配合。2月份中國PMI為52.6%，高于臨界點，中國經濟前景向好推升市場風險偏好，股市及商品集體飄紅。

“目前來看，PTA基本面的改善以及低位加工費修復的需求，提振PTA價格上漲。”沈銀嬌認為，從中期來看，二季度PX裝置檢修集中，部分PTA裝置跟隨檢修，開工率下調預期，暫存去庫預期，不過考慮終端消費較預期仍有差距，后期能否跟進仍需驗證，二季度后半段聚酯負荷仍有變數，去庫幅度視上下游負荷波動調整。“如果屆時需求跟進的話，對于PTA仍有一定支撐。”沈銀嬌如是說。

在石英鋒看來，當前PTA市場交易側重向供應端的縮量偏移，在中國經濟數據良好及聚酯需求相對穩定的情況下，市場供需錯配對期現市場有所支撐，但基于終端消費尚未有效疏通，產業鏈大投產格局未變，PTA價格上行壓力仍存，繼續掣肘期現上行力度。后期需關注需求超預期情況。