自2月上旬以來，鄭棉開啟震蕩回調節奏，主力CF2305合約盤面價格從15275元/噸連續跌破15000元/噸、14800元/噸、14500元/噸整數關口，棉花企業、投機商信心遭到較大打壓和沖擊；疆內外倉儲庫棉花期貨報價不斷下調，基差點價交易不僅占據主流而且比較活躍，一些春節后有棉花補庫需求的紡企/中間商趁機詢價、采購。

2月10日，疆內監管庫“雙28”（或單29）機采棉公重基差報價降至14750-14850元/噸，貿易商/期現公司紛紛加大資源上架量、銷售力度（因套保率普遍達到70%以上甚至100%）；而疆內棉花加工企業因棉花期現下跌而減少報價，觀望情緒升溫。

對于本輪鄭棉觸頂回落的原因，筆者認為可簡單歸納如下幾點：

一是雖然節后棉花棉紗報價齊聲喊漲，但織布、面料及服裝等消費終端接單形勢低于預期，利好遲遲無法兌現，“腸梗阻”問題顯現，成本傳導不順暢，壓力回溯；二是ICE棉花期貨3月合約春節后從88.88美分/磅回落至83.07美分/磅，導致內外棉花價差明顯收窄，壓力向國內市場傳遞；三是1月份以來，隨著鄭棉CF2305合約打開15000元/噸關口及新疆地區2022/23年度棉花公檢進度全面提速，鄭棉倉單注冊、有效預報增長強勁，鄭棉實盤壓力上升。截止2月9日，鄭棉注冊倉單9340張（+303張），有效預報2852張（+490張），二者合計達到12192張；四是隨著2月8日新疆地區棉花加工量同比由負轉正，而且日新增加工維持在2.5-3萬噸，較2021/22年度同期大增，因此業內紛紛上調2022/23年度新疆地區、全國棉花產量（部分機構預測新疆棉花總產將超過580萬噸），國內棉花供需壓力上升；五是從部分機構發布的2023年棉花種植意向調查來看，植棉面積減幅或明顯低于多頭、基金炒作的預期。

那么本輪鄭棉回調的幅度會有多大呢？筆者的看法是大概率會測試14000元/噸，多空雙方或在14000-14500元/噸廂體展開激烈爭奪，從調查來看，一方面目前疆內大部分機采棉加工企業皮棉在庫成本大多在14000元/噸左右，對鄭棉盤面形成一定支撐；另一方面市場即將進入種植面積、天氣炒作及貨幣政策出臺“窗口期”，再加上美聯儲加息、USDA報告等利空逐漸釋放，ICE期貨有望站穩85美分/磅，再次上試90美分/磅強阻力位的橫向支撐，因此鄭棉沒有深幅回調、探低的動力。