隨著原油庫存持續增加，近期空頭處于主導地位，WTI原油和布倫特原油期貨上周雙雙大跌8%。

盡管如此，國際能源署（IEA）仍看好油市需求前景。IEA署長比羅爾（Fatih Birol）5日表示，中國經濟可能會出現強于預期的反彈，從而提振對石油和天然氣的需求。預計今年全球石油需求將增加近200萬桶，而中國的需求預計將達到這一預期的一半左右。

整體而言，油市需求預期已經有所改善。中信期貨首席能源分析師桂晨曦對記者表示，中國油品需求修復開始兌現。

去年底疫情高峰過后，今年1月以來道路交通出行大幅回升。煉廠汽柴油出貨明顯改善，批發價格大幅上行，加工利潤好轉，開工率逐漸回升。預期后期汽油需求仍有回升空間，柴油需求取決于經濟進展。此外，美國油品需求悲觀預期略有緩解。去年高油價和經濟放緩對美歐油品需求形成較大壓力。今年開年以來美歐交通出行均出現同比增加，若后期經濟衰退預期改善，將對海外油品需求形成提振。

中國成支撐油市需求重要力量

上周美國原油庫存增幅高于預期，強勁的非農數據又引發了市場對美聯儲進一步加息的擔憂，國際油價遭遇利空，2月3日創下一個月新低。紐約商品交易所3月交貨的輕質原油期貨價格下跌3.28%，收于每桶73.39美元；4月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格下跌2.71%，收于每桶79.94美元。

桂晨曦表示，1月以來國際原油價格先起后落，上行動力主要來自金融交易情緒提振，美歐經濟表現高于預期，領先指標和景氣指數均出現改善跡象。美聯儲放緩加息提振金融風險偏好，美股上行美元回落，美油期貨大幅增倉。下行壓力來自基本面累庫現狀，盡管近期中國和美歐的道路交通出行均出現較好增長，但尚不足以完成對沖前期供應過剩壓力。去年中以來的累庫周期仍在延續。

但好消息是，在西方經濟處于衰退邊緣之際，中國經濟增速加快將成為今年支撐油市需求的重要力量。

資產管理公司DWS亞太區投資總監Sean Taylor對21世紀經濟報道記者表示，中國經濟將在2023年“起飛”。2022年第四季度中國經濟增長為2.9%，超過市場預期，預計2023年中國經濟增速將回升至5%。

無獨有偶，高盛大宗商品研究主管Jeff Currie也表示，西方的制裁可能導致俄羅斯石油出口下降，加上中國石油需求回升，油價將從目前每桶80美元左右的水平上漲至每桶100美元以上。

此外，Currie還強調，石油生產方面的投資不足也將導致供應難以滿足需求，這是推動油價重回高位的另一個重要因素。雖然目前石油貿易仍處于平衡狀態，但到今年晚些時候，當需求超過供應時，產能可能會成為一個問題。隨著閑置產能耗盡，2024年可能面臨嚴重的供應問題。

供應端多空并存

整體而言，目前油市供應“有喜有憂”。

桂晨曦認為，油市供應端多空并存。歐佩克兌現并延續減產利多油價，2月1日歐佩克會議決定延續減產政策，1月沙特原油出口環比大幅下降約50萬桶/日。俄羅斯原油供應維持高位則利空油價，1月俄羅斯原油海運出口環比大幅增加約80萬桶/日。后續關注二者相對調節幅度與綜合作用結果。

歐佩克+聯合部長級監督委員會（JMMC）上周舉行會議，決定維持產量政策不變。在有更明確的信號表明市場需要更多的原油供應之前，歐佩克+決定維持現狀，希望有更多的時間來評估中國的消費數據以及歐盟對俄羅斯制裁產生的影響。

另一方面，西方的價格上限暫時并未讓俄羅斯石油出口大幅減少，但推低了價格。比羅爾表示，對俄油價上限既實現了穩定石油市場的目標，也減少了俄羅斯的石油收入。2022年1月至2023年1月期間，俄羅斯的石油和天然氣出口收入下降了近30%。今年1月，俄羅斯的石油和天然氣收入較去年同期下降了約80億美元。

比羅爾還指出，石油產品市場將在下半年企穩。G7和歐盟針對包括柴油在內的俄羅斯燃料出口實施了新的價格上限，隨著貿易流動的調整，可能會在初期造成一些供應困難，但印度等國有機會在未來幾個月增加柴油出口。隨著更多煉油廠投產，石油產品市場將在2023年下半年企穩。

隨著新的俄油限價措施的推出，印度等“中轉國”在全球石油市場上的地位也越來越重要。荷蘭國際集團（ING）大宗商品分析師Warren Patterson指出，印度是石油精煉產品的凈出口國，其中大部分將流向西方，幫助緩解目前的緊張局面。而在印度所使用的原料中，俄羅斯原油的比例正在不斷增長。

對西方國家而言，印度大量購買俄羅斯原油其實符合他們制裁俄油的初衷：在限制俄羅斯能源收入的同時，防止俄油徹底退出國際市場，從而對石油供應造成沖擊。

美國戰略與國際研究中心高級研究員Ben Cahill表示：“美國財政部官員有兩個主要目標：保持市場供應充足，并降低俄羅斯的石油收入。他們知道印度煉油商可以購買打折的俄羅斯原油，并以市場價格出口產品，獲得更高的利潤率。他們對此沒有意見。”

除了印度煉油商，美國公司其實也是背后的贏家，美國各大能源公司在去年四季度財報電話會議上紛紛表示，歐盟對俄羅斯燃油的禁令生效后，今年的利潤率有望保持在高位。埃克森美孚首席執行官Darren Woods表示，得益于燃料供應緊張，今年公司的利潤將維持強勁，并且這種利好可能會持續到2024年。

對于未來油價前景，桂晨曦認為，如果經濟和需求改善預期能夠兌現，油價仍有上行空間，預計今年維持在70-100美元/桶區間。如果短期WTI原油回落至70美元/桶，可以關注是否存在多單入場機會。