鄭棉期貨主力合約在2022年10月31日最低觸及12270元/噸，隨后觸底反彈，三個(gè)月趨勢(shì)性上漲，就在2月2日當(dāng)天，主力最高漲至15275元/噸，隨后幾日棉花期貨出現(xiàn)回調(diào)下跌。

一位行業(yè)人士直言，近期棉花期現(xiàn)出現(xiàn)不同程度的上漲，期現(xiàn)漲幅均超20%。這也預(yù)示著行業(yè)人士對(duì)后市的樂(lè)觀預(yù)期。不過(guò)，這幾個(gè)交易日價(jià)格回調(diào)。市場(chǎng)對(duì)需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期打的較足，如果現(xiàn)實(shí)跟不上，上漲動(dòng)力會(huì)有所衰減，因此關(guān)鍵還需關(guān)注下游實(shí)際需求情況。

為何棉花期貨持續(xù)上行？“鄭棉在去年10月底的價(jià)格處于歷史低價(jià)區(qū)域，估值偏低，具備長(zhǎng)期做多投資價(jià)值，吸引產(chǎn)業(yè)外資金入場(chǎng)做多；預(yù)期層面，12月份起我國(guó)優(yōu)化調(diào)整防疫政策，市場(chǎng)預(yù)期向樂(lè)觀轉(zhuǎn)變，引發(fā)棉價(jià)反彈上行。”中信期貨棉花研究員吳靜雯說(shuō)。

銀河期貨棉花分析師劉倩楠也認(rèn)為，疫情防控政策不斷優(yōu)化，悲觀的消費(fèi)預(yù)期改善，特別是之后政府提出促進(jìn)內(nèi)需，使得棉花的國(guó)內(nèi)需求預(yù)期不斷改善。另外美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩也使得商品相對(duì)較強(qiáng)。

河南一位棉花貿(mào)易商李先生告訴記者，受強(qiáng)預(yù)期推動(dòng)，下游紡織廠原料采購(gòu)心理積極，春節(jié)前，織布廠及棉紗貿(mào)易商原料采購(gòu)動(dòng)作增加，帶動(dòng)紡企棉紗庫(kù)存大幅去化，從30天左右的歷史高位將至10天左右的歷史低位，下游補(bǔ)原料、降成品庫(kù)存推動(dòng)棉價(jià)上漲。

由于當(dāng)前仍是新棉上市期，商業(yè)庫(kù)存量大增。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，12月底全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存量為462萬(wàn)噸，環(huán)比增加94萬(wàn)噸，同比減少94萬(wàn)噸。其中新疆庫(kù)棉花有407萬(wàn)噸，內(nèi)地庫(kù)存45萬(wàn)噸，保稅區(qū)庫(kù)存為10萬(wàn)噸。由于今年新棉上市進(jìn)度慢于往年同期，預(yù)計(jì)后面棉花的商業(yè)庫(kù)存仍不低。根據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，截至12月底紡織企業(yè)工業(yè)庫(kù)存量為55萬(wàn)噸，較去年同期減少了26萬(wàn)噸，處于近些年低位。“從棉花供應(yīng)端來(lái)看，短時(shí)間內(nèi)棉花供應(yīng)非常充足。而需求端下游訂單從春節(jié)前就有好轉(zhuǎn)預(yù)期，春節(jié)假期縮短，紗布庫(kù)存下降，棉紗價(jià)格試探性上漲，春節(jié)后隨著紡織企業(yè)復(fù)工目前來(lái)看下游需求尚可。”劉倩楠說(shuō)。

下游需求方面，終端紡織服裝需求數(shù)據(jù)滯后，內(nèi)外分化，出口疲弱，內(nèi)需等待復(fù)蘇。2022年我國(guó)紡織品服裝需求萎縮，內(nèi)需方面，12月份，服裝鞋帽、針、紡織品類商品零售額為1321億元，同比下降12.5%，2022年累計(jì)零售額為13003億元，同比下降6.5%，展望今年，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速增長(zhǎng)、疫情好轉(zhuǎn)，內(nèi)需有望復(fù)蘇；出口方面，2022年12月我國(guó)出口紡織紗線、織物及制品110.029億美元，同比-22.97%。“展望今年，受海外高通脹及服裝高庫(kù)存限制，海外紡服需求持續(xù)萎縮，我國(guó)紡服出口或難有起色。”吳靜雯說(shuō)。

紡織端，節(jié)后開(kāi)機(jī)率回升，原料庫(kù)存增加，關(guān)注年后新訂單承接力及原料補(bǔ)庫(kù)、成品去庫(kù)變化，純棉紗廠開(kāi)機(jī)率環(huán)比+16.5%至55.5%，紡企棉花庫(kù)存環(huán)比+2.5天至21.5天，紡企棉紗庫(kù)存環(huán)比-0.2天至10.1天，全棉坯布開(kāi)機(jī)率環(huán)比+28.3%至52.4%，織廠棉紗庫(kù)存環(huán)比+0.3天至12.8天，全棉坯布庫(kù)存環(huán)比-0.2天至33.9天。

根據(jù)USDA供需報(bào)告，2022/2023年度美棉產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比減少62萬(wàn)噸，消費(fèi)預(yù)計(jì)同比減少8萬(wàn)噸，出口預(yù)計(jì)同比減少57萬(wàn)噸，期末庫(kù)存預(yù)計(jì)同比增加10萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)同比增加7.74%。雖然美棉減產(chǎn)，但終端紡服需求疲弱導(dǎo)致美棉出口需求下滑，使得美棉庫(kù)存消費(fèi)比預(yù)計(jì)同比提升，中長(zhǎng)期抑制ICE棉期價(jià)。供應(yīng)方面，美棉檢驗(yàn)進(jìn)度接近尾聲，截至1月26日當(dāng)周，美陸地棉累計(jì)檢驗(yàn)量302.29萬(wàn)噸，同比降15.5%，占陸地棉產(chǎn)量預(yù)估值的97.70%；需求方面關(guān)注每周USDA簽約及裝運(yùn)量數(shù)據(jù)，最新數(shù)據(jù)顯示，截至2月2日當(dāng)周，2022/2023美陸地棉周度簽約3.88萬(wàn)噸，周減19.9%，周出口裝運(yùn)4.81萬(wàn)噸，周增20.74%，若該數(shù)據(jù)環(huán)比持續(xù)好轉(zhuǎn)，將對(duì)ICE期價(jià)有所支撐。

另外，1月份USDA對(duì)美棉產(chǎn)量小幅調(diào)增9.5萬(wàn)噸至319.6萬(wàn)噸，仍處于歷年產(chǎn)量的偏低位置，主要是由于本年度美棉的棄種率太高。新年度有國(guó)外有關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2023/2024年度美棉種植面積預(yù)期或在1157萬(wàn)英畝，較本年度實(shí)播面積減幅在7.2%。“但是考慮本年度產(chǎn)量低主要是由于棄種率過(guò)高，而新年度主產(chǎn)區(qū)干旱情況預(yù)期環(huán)節(jié)，因此新年度雖然植棉意向下降最終產(chǎn)量可能反而增加。”劉倩楠說(shuō)。

值得注意的是，美棉本年度簽約情況之前一直表現(xiàn)較差，每周簽約量?jī)H維持在2萬(wàn)噸左右，最近三周簽約情況有所改善，簽約量約4萬(wàn)噸。根據(jù)USDA的數(shù)據(jù)截至1月26日2022/2023年度美陸地棉累計(jì)簽約量為214.4萬(wàn)噸，簽約進(jìn)度為84%，比五年均值低了一個(gè)百分點(diǎn)。

上述受訪人士認(rèn)為，目前中國(guó)消費(fèi)預(yù)期改善訂單有所增加，而全球的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期IMF1月底的數(shù)據(jù)也較10月份有所提高，預(yù)計(jì)本年度美棉的供需情況將逐漸小幅改善。

吳靜雯認(rèn)為，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，對(duì)后市需求好轉(zhuǎn)的樂(lè)觀預(yù)期是近期推動(dòng)價(jià)格上漲的主要原因，節(jié)后下游紡織廠陸續(xù)復(fù)工，復(fù)工時(shí)間較往年提前，開(kāi)機(jī)率回升明顯，紡企原料及成品庫(kù)存均處低位，存在補(bǔ)庫(kù)空間，但補(bǔ)庫(kù)動(dòng)力還需看后續(xù)訂單的承接力，目前生產(chǎn)以節(jié)前訂單為主，年后新增大單暫缺，織廠成品庫(kù)存仍處高位，若后續(xù)訂單承接力不佳、去庫(kù)緩慢，將阻礙價(jià)格上行。目前需求好轉(zhuǎn)的猜想難以證偽，棉價(jià)下方支撐較強(qiáng)，下跌驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，短期預(yù)計(jì)延續(xù)振蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

當(dāng)前棉花的交易邏輯是消費(fèi)改善預(yù)期能否如逐漸兌現(xiàn)。目前來(lái)看下游消費(fèi)尚可，未來(lái)消費(fèi)端的改善能否持續(xù)將直接影響走勢(shì)。“對(duì)于后市，國(guó)內(nèi)消費(fèi)隨著三四月份小旺季到來(lái)內(nèi)需短時(shí)間內(nèi)將維持良好態(tài)勢(shì)，而國(guó)際市場(chǎng)隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐放緩全球的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期將慢慢好轉(zhuǎn)，外國(guó)的消費(fèi)預(yù)期也將慢慢改善。而全球棉花由于種植收益情況不及玉米和小麥預(yù)計(jì)新年度種植面積將有所下降，而且上半年也是容易炒作天氣的季節(jié)，這些因素都對(duì)棉花走勢(shì)偏多影響。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間棉花價(jià)格將維持振蕩上漲趨勢(shì)。”劉倩楠說(shuō)。