受益于OPEC+產(chǎn)油國維持原先的增產(chǎn)節(jié)奏，供應(yīng)顯著回升的預(yù)期暫時(shí)落空，同時(shí)沙特上調(diào)12月份官方石油售價(jià)，鼓舞國際油市看漲熱情。在短期積極因素推動下，國內(nèi)外原油期貨價(jià)格在近兩個(gè)交易日內(nèi)連續(xù)反彈。其中美國WTI原油自78美元/桶一線重回82.2美元/桶，布倫特油價(jià)止跌于80美元/桶，重返83.6美元/桶，而國內(nèi)原油主力2112合約于昨日大漲3.14%，至532.2元/桶。

浙商期貨研究中心油品研究首席洪曉強(qiáng)認(rèn)為，導(dǎo)致本次油價(jià)反彈的影響因素較多，比如新型疫苗研發(fā)成功、冷冬預(yù)期繼續(xù)炒作、美國基建計(jì)劃通過、沙特上調(diào)官價(jià)等，從短期內(nèi)市場情緒角度來看，需求預(yù)期使得油價(jià)仍存在一定支撐。

“上周五沙特阿美超預(yù)期上調(diào)12月所有地區(qū)的石油官方售價(jià)的影響，其中阿拉伯輕質(zhì)原油的亞洲客戶售價(jià)上調(diào)1.4—2.7美元/桶，而市場預(yù)期提價(jià)幅度在50美分至1美元/桶。超預(yù)期上調(diào)原油官方售價(jià)短期推升市場看漲情緒，帶動油價(jià)上行。”南華期貨能化分析師劉順昌對期貨日報(bào)記者表示，上周OPEC+會議維持12月份40萬桶/日的溫和增產(chǎn)計(jì)劃，并未理會美國60—80萬桶/日的增產(chǎn)訴求，供應(yīng)端偏緊支撐油價(jià)。

“雖然短期油市積極因素占據(jù)上風(fēng)，但潛在利空也在醞釀，預(yù)計(jì)后市油價(jià)仍以高位振蕩為主。”據(jù)劉順昌介紹，上周WTI和Brent月差快速下滑，在前期出現(xiàn)Superback結(jié)構(gòu)時(shí)，油價(jià)表現(xiàn)相對平淡，當(dāng)前月差快速回落后，油價(jià)繼續(xù)上行空間相對受限。同時(shí)，全美商業(yè)庫存超預(yù)期回升、美國和OPEC分歧與博弈加劇、伊核談判11月29日開啟、美元指數(shù)上行、 CFTC凈多持倉下滑、期權(quán)看漲情緒指標(biāo)大幅回落、布油85美元/桶阻力位均表明油價(jià)上方壓力增大。從平衡表來看，2022年一季度大概率原油市場由供不應(yīng)求向供求平衡轉(zhuǎn)變，當(dāng)前布倫特原油期貨主力合約是2201合約，時(shí)點(diǎn)上處于轉(zhuǎn)折點(diǎn)附近。

據(jù)彭博調(diào)查，10月OPEC+增產(chǎn)14萬桶/日，不及計(jì)劃的一半，減產(chǎn)執(zhí)行率達(dá)118%，當(dāng)前全球原油供應(yīng)端增量有限、美國和歐洲成品油需求好等因素仍支撐油價(jià)。因此，油價(jià)整體呈現(xiàn)高位振蕩，上方壓力有所增強(qiáng)，布倫特原油振蕩區(qū)間在77—85美元/桶。

“但從中期邏輯來看，本輪從9月中旬開始上漲的行情已經(jīng)接近尾聲。”在洪曉強(qiáng)看來，9月中旬以來，WTI油價(jià)自突破70美元/桶之后開啟了新一輪的強(qiáng)勢上行之路，其主要驅(qū)動邏輯有三點(diǎn)：第一，冷冬的預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，以歐洲天然氣為首的能源品種一路狂飆，市場預(yù)期在天然氣價(jià)格高企的影響下，燃油發(fā)電將會替代一部分的天然氣發(fā)電需求，從而對原油需求形成50萬—100萬桶/天的增量。

第二，OPEC+增產(chǎn)幅度不及預(yù)期也是本輪價(jià)格上行的重要驅(qū)動。根據(jù)OPEC+的計(jì)劃，從8月份開始原油產(chǎn)量每個(gè)月將會增加40萬桶/天，但從8—10月份的實(shí)際產(chǎn)量數(shù)據(jù)來看，部分OPEC+國家的實(shí)際產(chǎn)量不及其基準(zhǔn)產(chǎn)量。

第三，庫欣原油庫存過低帶來的WTI 原油期貨快速上行是近期油價(jià)上行的主要邏輯之一。但從近期的高頻數(shù)據(jù)顯示，前期支撐油價(jià)上行的部分邏輯已經(jīng)充分交易，比如近期天然氣價(jià)格大幅回落，以及燃油裂解價(jià)差大幅走低，表明冷冬帶來的發(fā)電需求邏輯目前開始邊際弱化。從Brent-WTI價(jià)差來看，目前已經(jīng)從低位有所回升，且?guī)煨赖貐^(qū)庫存下降速度開始放緩，表明前期庫欣地區(qū)逼倉的邏輯也將逐步證偽。另外，OPEC+當(dāng)前產(chǎn)量不及預(yù)期，且不愿進(jìn)一步增產(chǎn)尚對油價(jià)有所支撐，但目前美國的產(chǎn)量開始小幅回升，且戰(zhàn)略原油儲備有進(jìn)一步釋放的預(yù)期。

“總體來說，目前短期情緒使得油價(jià)從低位反彈，但我們認(rèn)為前期油市的利多邏輯目前已經(jīng)接近充分交易，在未出現(xiàn)進(jìn)一步利多驅(qū)動之前，油價(jià)難出現(xiàn)新的高點(diǎn)。”洪曉強(qiáng)說。