國(guó)際油價(jià)連續(xù)第八周收漲，布倫特原油時(shí)隔3年后再次觸及85美元/桶，WTI原油觸及七年高位。全球范圍內(nèi)天然氣和煤炭的短缺提振了對(duì)石油的需求，原油價(jià)格正在攀升至多年高位。國(guó)際能源署日前表示，持續(xù)的能源危機(jī)預(yù)計(jì)使石油需求增加50萬(wàn)桶/日，可能引發(fā)通貨膨脹并減緩全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程。國(guó)際能源署在其月度報(bào)告中將2021年和2022年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估分別上調(diào)了17萬(wàn)桶/日和21萬(wàn)桶/日，目前預(yù)計(jì)，2022年全球石油總需求將達(dá)到9960萬(wàn)桶/日，略高于新冠肺炎疫情前水平，這也讓油價(jià)保持了持續(xù)的強(qiáng)勢(shì)格局。

各類能源價(jià)格持續(xù)上漲推動(dòng)整個(gè)大宗商品市場(chǎng)的整體性上漲，能源密集型大宗商品隨著投入成本繼續(xù)上升導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，本周包括動(dòng)力煤、化工品、金屬、棉花等不少品種頻繁出現(xiàn)漲停。不過(guò)，我們也注意到，大宗商品在大幅上漲的同時(shí)也開(kāi)始明顯的劇烈波動(dòng)，能源價(jià)格上漲也加劇了通脹壓力，加上停電，導(dǎo)致工業(yè)活動(dòng)減少和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩，商品市場(chǎng)過(guò)熱特征明顯，風(fēng)險(xiǎn)在急劇放大。

原油市場(chǎng)供需展望推升油價(jià)

過(guò)去一周各大機(jī)構(gòu)陸續(xù)更新了最新月度報(bào)告，國(guó)際能源署在報(bào)告中修正了對(duì)原油市場(chǎng)需求的評(píng)估，在過(guò)去2個(gè)月持續(xù)下調(diào)原油市場(chǎng)需求預(yù)期之后，本月報(bào)告中，國(guó)際能源署(IEA)將2021年和2022年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)估分別上調(diào)了17萬(wàn)桶/日和21萬(wàn)桶/日，認(rèn)為2021年全球石油需求將增加550萬(wàn)桶/日，2022年將增加330萬(wàn)桶/日嗎，這一數(shù)據(jù)跟OPEC月報(bào)中將2021年需求增長(zhǎng)預(yù)估下調(diào)14萬(wàn)桶/日之后的580萬(wàn)桶/日的數(shù)據(jù)比較接近了。國(guó)際能源署強(qiáng)調(diào)全球能源緊俏預(yù)計(jì)使石油需求增加50萬(wàn)桶/日，并可能激起通貨膨脹，減緩全球從新冠疫情中的復(fù)蘇。IEA在其月度石油報(bào)告中說(shuō)：“創(chuàng)出紀(jì)錄高位的煤炭和天然氣價(jià)格以及停電，正促使電力部門和能源密集型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)向石油，以維持照明和生產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)。”

IEA月報(bào)顯示，全球石油供應(yīng)已恢復(fù)上升趨勢(shì)，因?yàn)镺PEC+解除減產(chǎn)、美國(guó)從颶風(fēng)“艾達(dá)”中恢復(fù)而且維護(hù)工作結(jié)束，但是產(chǎn)油國(guó)集團(tuán)OPEC+今年第四季度的原油產(chǎn)量將比預(yù)估的需求量低70萬(wàn)桶/日，天然氣、液化天然氣和煤炭短缺可能使石油市場(chǎng)至少在年底前保持供不應(yīng)求。到2022年第二季度，OPEC+有效閑置產(chǎn)能可能跌至400萬(wàn)桶/日以下，2021年第一季度為900萬(wàn)桶/日。IEA月報(bào)強(qiáng)調(diào)全球閑置產(chǎn)能正在縮減，這表明需要增加投資以滿足未來(lái)需求。

對(duì)于全球消費(fèi)國(guó)加快石油增產(chǎn)的呼聲，沙特稱其與盟國(guó)已經(jīng)足夠努力，并保護(hù)了石油市場(chǎng)免受天然氣和煤炭市場(chǎng)價(jià)格劇烈波動(dòng)的影響。沙特能源大臣周四在莫斯科的一個(gè)論壇上表示：“我們現(xiàn)在看到的石油市場(chǎng)價(jià)格增長(zhǎng)了29%，但天然氣價(jià)格暴漲了500%，煤炭?jī)r(jià)格飆升了300%，液化天然氣價(jià)格上漲了200%。雖然油價(jià)躍升至80美元/桶以上的3年高點(diǎn)，但與天然氣和煤炭等價(jià)格的大幅波動(dòng)相比，可謂小巫見(jiàn)大巫。”他重申，OPEC+應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持以逐漸和分階段的方式重啟閑置的產(chǎn)能。OPEC和俄羅斯為首的產(chǎn)油盟國(guó)組成的OPEC+，作為所謂的“石油市場(chǎng)監(jiān)管者”，已經(jīng)做了“出色的”工作。

OPEC秘書(shū)長(zhǎng)巴爾金都周四表示，市場(chǎng)正在按照供需基本面運(yùn)行。但必須承認(rèn)，有一些外部因素正在影響市場(chǎng)的發(fā)展。就新冠疫情如何造成不確定性而言，巴爾金都稱，隨著各種變種、突變的出現(xiàn)，政府的反應(yīng)以及世界如何提高疫苗接種率，特別是發(fā)展中國(guó)家，都存在不確定性，不確定性的存在令OPEC+投鼠忌器，不敢大幅增產(chǎn)。

雖然能源危機(jī)背景下市場(chǎng)更擔(dān)心供不應(yīng)求局面的出現(xiàn)，但事實(shí)上市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始呈現(xiàn)一些季節(jié)性利空因素。美國(guó)EIA公布最新一期數(shù)據(jù)顯示，截至10月8日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增幅遠(yuǎn)超預(yù)期，當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增加608.8萬(wàn)桶，預(yù)期增加105萬(wàn)桶，前值增加234.5萬(wàn)桶，這是美國(guó)連續(xù)第三周原油庫(kù)存累庫(kù)，當(dāng)周EIA原油庫(kù)存增幅錄得2021年3月5日當(dāng)周以來(lái)最大。此外，美國(guó)原油生產(chǎn)活動(dòng)也開(kāi)始呈現(xiàn)明顯提速，貝克休斯公布的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去一周美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)再次大增12臺(tái)，遠(yuǎn)超市預(yù)期，增速繼續(xù)提升，美國(guó)鉆井公司連續(xù)第六周增加石油和天然氣鉆井平臺(tái)，顯示高油價(jià)對(duì)供應(yīng)端提高生產(chǎn)有明顯的激勵(lì)作用。

80美元/桶左右的油價(jià)再次刺激了美國(guó)最大頁(yè)巖油油田開(kāi)采的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)該油田的產(chǎn)量將在幾周內(nèi)恢復(fù)到新冠大流行前的高點(diǎn)。只是這一次，推動(dòng)產(chǎn)量提升的是私人運(yùn)營(yíng)商，而不是之前的上市公司。他們認(rèn)為沒(méi)有理由放慢速度。Ry stad Energy 預(yù)測(cè)，隨著私人船隊(duì)的火熱，二疊紀(jì)盆地的產(chǎn)量可能最快在本月達(dá)到新冠大流行前的490萬(wàn)桶/日的歷史最高水平，并將在2022年繼續(xù)穩(wěn)步攀升。二疊紀(jì)是一個(gè)特別有吸引力的地方，主要是因?yàn)樗牡陀澠胶獬杀竞透呱a(chǎn)率。

宏觀與產(chǎn)業(yè)資金呈現(xiàn)預(yù)期差異

因?yàn)槟茉次C(jī)炒作不斷升溫，這也吸引了資金9月以后開(kāi)始不斷加速增持原油多頭頭寸。不過(guò)，在過(guò)去一周不同市場(chǎng)間投資者呈現(xiàn)出預(yù)期差異，截至10月12日當(dāng)周，投機(jī)者所持NYMEX WTI原油凈多頭頭寸增加10448手合約，至326605手合約，而同期布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少31756手合約至300921手合約。這種投機(jī)多頭變化的差異性在油價(jià)波動(dòng)上也非常明顯，雖然油價(jià)整體繼續(xù)上漲，但過(guò)去一周WTI油價(jià)整體表現(xiàn)明顯強(qiáng)于布倫特市場(chǎng)，這也符合資金在兩個(gè)不同市場(chǎng)之間的增減變化。另外，我們從WTI原油和布倫特原油月差變化能看出來(lái)這種變化，顯然，相對(duì)更貼近實(shí)貨市場(chǎng)的布倫特月差小幅回落，顯示實(shí)貨市場(chǎng)對(duì)價(jià)格相對(duì)比較克制，尤其是包括沙特、伊拉克等國(guó)為了爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額有針對(duì)性地調(diào)低升貼水動(dòng)作并保證供應(yīng)，以爭(zhēng)取更多客戶，這也壓低了布倫特表現(xiàn)，但從宏觀層面和能源危機(jī)角度的華爾街對(duì)沖基金顯然更加樂(lè)觀，近期買入原油動(dòng)作更加明顯，這也讓W(xué)TI原油最近一周表現(xiàn)明顯強(qiáng)于布倫特表現(xiàn)。

總體來(lái)說(shuō)，天然氣和煤炭短缺導(dǎo)致電力市場(chǎng)對(duì)石油產(chǎn)品需求上升，導(dǎo)致越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)、產(chǎn)油國(guó)在提升對(duì)原油市場(chǎng)需求展望，并且包括卡塔爾、沙特等國(guó)也紛紛表達(dá)對(duì)于油價(jià)上漲的無(wú)能為力，宏觀流動(dòng)性充裕疊加能源危機(jī)炒作充分激發(fā)了投資者的心理預(yù)期，為油價(jià)的強(qiáng)勢(shì)奠定了基調(diào)。雖然我們也看到原油市場(chǎng)存在一些不確定性的利空因素，但在能源危機(jī)未有效得到解決之前，投資者注意力仍將更關(guān)注利多因素，在此背景下油價(jià)很難出現(xiàn)大級(jí)別回調(diào)行情。